加密代币投研图谱

GMT

36分钟阅读

STEPN / Green Metaverse Token (GMT) — 深度档研究报告

📅 报告日期: 2026-06-20 · 复核到期: 2026-07-20 🎯 一句话定性: GMT 是 move-to-earn 赛道开创者 STEPN 的治理代币（Find Satoshi Lab 出品），在 2022 年狂热周期后暴跌 -99.8% 至历史底部（ATL 出现于 10 天前的 2026-06-10），FSL 生态持续演进（STEPN GO/2184/MOOAR/GMT Pay），但 move-to-earn 叙事已实质性退潮、用户规模远低于 2022 年峰值，真实价值捕获依赖 GMT 链内燃烧而非外部收益流入，代币呈现**“赛道式微 + 底部挣扎 + 生态存活 + 解锁压力尚在”**的混合状态。当前信号：中性/偏观望（neutral）。⛔不裸空（ATL 附近，解锁节奏已知，FSL 生态仍活跃，极小 MC 随时可被叙事触发；合约 OI ~$1,000 万，空头成本不低）；⛔不重仓做多（move-to-earn 结构性退潮，GMT 无外部收益直接流入，14.4% 代币仍待解锁至 2029 年，用户活跃度无法核验）。 三态: ✅ Tier-1(附URL) / 🧠 推理 / ⚪ 未核 / ❌ 查无

⚠️ 方法论警告（务必先读）

  1. 撞名澄清（最关键）: 本档为 STEPN 的 GMT = Green Metaverse Token（标识 stepn，symbol GMT），由 Find Satoshi Lab（FSL）开发的 move-to-earn 健身 App 治理代币，多链发行（Solana/BSC/ETH/Polygon）。核心撞名风险：GoMining Token 历史上也曾使用 GMT 作为 symbol，标识 为 gomining-token（现已改名 GOMINING），二者是完全不同的项目——GoMining 是 BTC 算力挖矿 NFT 协议，无关 move-to-earn。核验方式：CoinGecko slug stepn、BSC 合约 0x3019BF2a2eF8040C242C9a4c5c4BD4C81678b2A1、SOL 合约 7i5KKsX2weiTkry7jA4ZwSuXGhs5eJBEjY8vVxR4pfRx，与 GoMining 合约 0x7ddc52c4de30e94be3a6a0a2b259b2850f421989 完全不同 ✅。
  2. 价格来源噪声警告: CoinGecko、CMC、OKX、Coinbase 数据在 2026-06-19~20 期间存在约 $0.0075–$0.0109 的区间差（因汇总方式和快照时点不同），本档以 CoinGecko 为主要价格来源，在价格快照中标注区间。
  3. 赛道定性: move-to-earn（M2E）赛道已实质性衰退（GST 暴跌 98%+，2022 年峰值用户大规模离场），STEPN/STEPN GO 作为 M2E 唯一幸存者仍保有数百万注册用户，但 FSL 游戏多元化战略遭重挫（Gas Hero 2025-04 日落、2184 2025-11-13 关闭），当前战略完全收缩至 STEPN/STEPN GO 双 App。代币现状是”生态收缩但仍存活”。
  4. 用户数据不透明警告: STEPN 自 2022 年峰值后停止公开 DAU/MAU 详细数据，链上数据（Dune Analytics）因 STEPN 大部分活动在中心化服务器内进行而严重低估真实活跃用户，无法精确核验当前活跃用户规模。本档 Dune 数据仅供参考，官方仅披露注册用户总量（5.7M+）。
  5. BurnGMT（2026-02-27）关键正向: FSL 已从早期投资者/顾问处回购 6 亿枚 GMT（约 $1 亿）并永久销毁，等同于提前消化大量解锁筹码，是本档最重要的供应侧改善事件。需注意：销毁不等于价格必涨，需结合需求侧（用户活跃度）共同判断。
  6. ⛔不裸空逻辑: MC 仅约 $2,500 万，ATL 出现 10 天前，BurnGMT 6 亿枚销毁构成底部支撑叙事，2026-06-18 已有 +30%/OI +245% 逼空先例，合约 OI 约 $1,000 万（OI/MC 比 ~40%，空头成本较高），Around The World 2026/STEPNathon 2 活动进行中；任何正向叙事均可触发数倍波动，裸空被轧风险极高。
  7. ⛔不重仓做多逻辑: move-to-earn 叙事结构性退潮（内循环经济 vs 外部收益），GMT 无外部协议收益直接流入，DAU 不透明，2184 关闭证明 FSL 扩张能力有限，14.4%（约 8.6 亿 GMT，扣除 BurnGMT 后的剩余量）仍待 39 次解锁至 2029-09，下次 2026-07-09（3,575 万 GMT）。

A) 身份核验 ✅

维度结果来源
CMC sluggreen-metaverse-token（symbol GMT）✅CoinMarketCap GMT
SOL 合约7i5KKsX2weiTkry7jA4ZwSuXGhs5eJBEjY8vVxR4pfRx ✅STEPN Whitepaper
BSC 合约0x3019BF2a2eF8040C242C9a4c5c4BD4C81678b2A1 ✅STEPN Whitepaper
ETH 合约0xe3c408bd53c31c085a1746af401a4042954ff740 ✅STEPN Whitepaper
Polygon 合约0x714DB550b574b3E927af3D93E26127D15721D4C2 ✅STEPN Whitepaper
开发团队Find Satoshi Lab（FSL），CEO Yawn Rong（澳大利亚），联创 Jerry Huang（游戏开发者）✅CMC
CoinGecko 排名#697–#717（区间，取决于快照时点）✅CoinGecko
赛道move-to-earn（M2E）/ Web3 健身 / GameFi / SocialFi ✅项目定义

身份核验通过：标识 stepn，多链合约已核，move-to-earn 赛道，与 GoMining GMT 无关 ✅

价格快照（✅实时 2026-06-20，区间均来自不同数据源）: 价格区间 ~$0.0076–$0.0109（汇总均值约 $0.0085）/ 以 CoinGecko 主体: ~$0.0076–$0.0088（当日波动区间）/ MC 约 $2,360 万–$2,650 万（约 $2,500 万均值，CoinGecko #697~717）/ FDV 约 $3,850 万–$4,320 万 / 24h 现货量 约 $900 万–$975 万 / 合约 OI 约 $954 万–$1,039 万（CoinGlass）/ ATH $4.11（2022-04-28）-99.8% / ATL $0.007525（2026-06-10）+约 0–13%（当前接近 ATL） / 流通量 3,111,400,155 GMT（约 31 亿）/ 总量 5,073,850,155 GMT / 最大供应量 6,000,000,000 GMT。

B) 赛道定位

GMT = move-to-earn（M2E）赛道开创者 STEPN 的治理代币，FSL 生态核心结算货币。

STEPN 于 2021 年底发布公测，2022 年上半年成为加密市场最受关注的 GameFi/SocialFi 项目，创造”走路赚钱”概念的范式先例：

  • 核心机制: 用户购买 NFT 运动鞋（Sneaker），通过 GPS 追踪户外行走/慢跑/跑步，获得 GST（Green Satoshi Token，无限供应的实用代币）和 GMT（有限供应的治理代币，需升级至 Lv.30 解锁）。
  • 双代币模型: GST = 日常经济燃料（维修、铸造、升级，无限供应→已严重通胀）；GMT = 治理 + 高级功能消耗（固定 60 亿硬顶，稀缺性更强）。
  • FSL 生态矩阵（2026 年）:
    • STEPN（原版 M2E 应用，Solana/BSC）
    • STEPN GO（新版应用，扩展社交+健身功能，2024 年推出）
    • 2184（Gas Hero 继任者，策略卡牌游戏，2025 年重建，2024 年 Gas Hero 正式日落）
    • MOOAR（NFT 交易平台，拍卖+一级市场，FSL 内部 NFT 流通中枢）
    • GMT Pay（2025-04 上线，实现 GMT 现实消费场景）
    • FSL ID / FSL Points（生态通证身份统一系统）
    • DOOAR（DEX，流动性支持）

🟢 赛道地位: move-to-earn 赛道实质上只有 STEPN 活着，其他 M2E 跟随者（SWEAT、Walken 等）均大幅萎缩，STEPN 是该赛道的唯一剩余叙事标的。

🔴 赛道本身的问题: M2E 经济模型在 2022 年被证明存在结构性缺陷——GST 收益依赖新用户买鞋入场，新用户减少→代币崩盘→老用户离场。该问题在任何 M2E 项目中均未被根本解决，STEPN 依靠 GMT 燃烧机制和 FSL 生态多元化努力延缓衰退。

🧠 与同赛道对比:

  • vs MANA/SAND（元宇宙虚拟世界）：不同，GMT 更聚焦健身+现实GPS
  • vs AXS（Axie Infinity，P2E）：同为 GameFi 代币，Axie 领先但也经历类似崩溃；GMT MC ($2,500 万) << AXS MC
  • vs APE/IMX（NFT/游戏基础设施）：不同赛道
  • GMT 当前 MC 在链游赛道属中小体量，缺乏明确的复苏催化剂

C) 新手必读 10 项

#项内容标注
1是什么GMT = STEPN（move-to-earn 健身 App）的治理代币，由澳洲团队 FSL（Find Satoshi Lab）发行；多链（SOL/BSC/ETH/Polygon），最大供应 60 亿硬顶✅
3代币用途治理投票；消耗/燃烧（升级 Sneaker 至 Lv.5/10/20/29/30、Mint、Gem 升级）；STEPN GO/2184/MOOAR 内各类功能；GMT Pay 现实消费✅
4GST vs GMTGST 是无限供应实用代币（已暴跌 -98%+），GMT 是有限供应治理代币（60 亿硬顶）；二者共同构成 STEPN 双代币经济✅
5历史峰值ATH $4.11（2022-04-28），2022 年 Q1-Q2 STEPN 爆红期；当前 ~$0.0085，距 ATH -99.8%；ATL 出现于 2026-06-10✅
6解锁压力总量 60 亿中 85.6% 已解锁，14.4%（约 8.62 亿 GMT）尚待解锁，横跨 39 次解锁事件至 2029-09；下次解锁 2026-07-09（3,575 万 GMT，约 $30 万，占 MC 0.7%）✅
7FSL 生态现状STEPN + STEPN GO 双 App 同步运营；Gas Hero 已日落转型 2184；MOOAR NFT 市场持续活跃；2025-2026 年合作包括 Adidas（2024）、AFA（阿根廷足球）、Lamborghini、Ubisoft 等✅
8GMT 2026 减半2026-01-01 起 GMT 链内收益排放减半（per-minute GMT 产出减少 50%），旨在降低通胀、稳定供需✅
9真实使用存疑STEPN 停止公开 DAU/MAU 数据；注册用户 5.7M+（2026 报告）但活跃用户不透明；链上 Dune 数据低估（大量活动在中心化服务器内）；一个 Dune 查询显示 active_users 仅 689（极可能低估）⚪/🧠
10价值捕获路径GMT 不从 STEPN 平台手续费直接分红；价值来自链内 GMT 燃烧消耗（铸造/升级/增强）+ FSL 季度回购销毁（5% 平台收益购入 GMT 销毁，2022 年高峰时期证明可行，2023-2026 规模不明）🧠/⚪

D) Tokenomics / 供应

固定硬顶（60 亿 GMT），TGE 于 2022-03-09 一次性铸造全部代币，分批解锁至 2029-09。

代币分配（✅来源：Tokenomics.com STEPN）:

类别比例具体解锁规则
Move & Earn（社区）30.0%1,800,000,000 GMT5 个月 Cliff，10 个月线性归属
Ecosystem / Treasury（基金会）30.0%1,800,000,000 GMTTGE 解锁 10%，余 90 个月线性归属
Team（团队）14.2%852,000,000 GMT12 个月 Cliff，48 个月线性归属
Private Sale（私募）16.3%978,000,000 GMT12 个月 Cliff，36 个月线性归属
Advisors（顾问）2.5%150,000,000 GMT12 个月 Cliff，24 个月线性归属
Binance Launchpad（公募）7.0%420,000,000 GMTTGE 100% 解锁

实时供应（✅ 2026-06-20，多源核验）:

指标数值来源
流通量（Circulating）3,111,400,155 GMT（占总量 51.9%）CoinGecko
总量（Total Supply）5,073,850,155 GMT（已发行，不含锁仓）CoinGecko
最大供应（Max）6,000,000,000 GMT（硬顶）STEPN Whitepaper
已解锁（含市场流通+未入市）85.6%（约 5.14 亿 GMT）Tokenomics.com
锁仓待解锁14.4%（861,749,988 GMT，39 次解锁事件，至 2029-09）Tokenomics.com
已解锁未入市流通~33.8%（约 20.27 亿 GMT）Tokenomics.com
下次解锁2026-07-09（约 3,575 万 GMT，Insiders 50% + Foundation 50%，约占 MC 0.7%）Tokenomics.com

GMT 销毁机制（✅ 来源：STEPN Whitepaper）:

链内销毁（Burn to use）:

  1. Sneaker 升级到 Lv.5/10/20/29/30 消耗 GMT
  2. 4 级以上 Gem 升级消耗 GMT
  3. Mint 所有品质 Sneaker 均需消耗 GMT
  4. 再分配 Attribute 消耗 GMT
  5. Enhance 更高品质 Sneaker 消耗 GMT
  6. 永久增加 GST 每日收益上限（GMTburn）
  7. 永久提升 Gem 升级成功率（GMTburn）
  8. 永久提升开 Shoebox 获得更高品质/双 Sneaker 概率（GMTburn）

平台回购销毁（🟡 历史确认，当前规模⚪）:

  • 2022 Q2：FSL 使用平台收益的 5% 购入并销毁 GMT，Q2 总收益 $1.225 亿（The Block 2022-07-12 ✅）
  • 2024-03-24：28 个 Genesis Sneakers 买回并销毁（STEPN 官方文档记录）✅
  • 2026-01-01 起：GMT earning 减半（per-minute 产出减半），降低排放速度 ✅
  • FSL 官方文档显示有定期跨链流动性调整，但非直接销毁 ⚪

🔴 结构判断: 约 20.27 亿 GMT（已解锁但未流入流通市场）的”幽灵供应”存在潜在抛压不透明风险；解锁至 2029 年的 8.62 亿 GMT 是已知、可预测的小额稀释压力（每月约 2,200 万 GMT，按当前价格约 $18 万/月，对 MC 影响可控）。真正的隐患是 Ecosystem/Treasury 的超 20 亿已解锁但未追踪资金使用情况。

E) §2.5 深度

真实使用分析

🔴 move-to-earn 叙事退潮（核心负面）:

指标峰值（2022）现状（2026）来源
STEPN Q2 平台收益$1.225 亿（2022 Q2）❌ 未公开The Block 2022-07
GMT 价格$4.11（2022-04-28）~$0.0085（-99.8%）✅ CoinGecko
GST 价格峰值约 $9.03~$0.01 以下（-98%+）🧠 多源报告
注册用户500 万（2024 年 4 月 FSL 称）5.7M+（2026 data40.com 报告）🧠 data40.com
DAU峰值估计数十万⚪ 官方停止公开；Dune 低估值 689（极可能低估）⚪ Dune
链上 NFT 活跃度高峰期铸鞋爆炸性增长Dune 大多数查询 timeout/unknown，无法核验⚪

🟡 STEPN GO 作为新叙事（部分积极）:

  • 2024 年推出 STEPN GO，定位为第二代应用，在社交（Charm 属性）、多模式、跨品牌上扩展
  • 2026-06-04 上线 “Around The World 2026”（搭配夏季国际足球赛事），48 国 Sneaker 皮肤，500,000 GMT 奖池 + AFA Genesis Sneakers + 梅西签名 AFA 球衣 ✅ PlayToEarn 2026-06-05
  • 2026-06-22~29：STEPNathon 2（21km 或 42km 挑战）⚪ 进行中
  • Marathon Season 2 进行中（多轮次，至 2026 下半年）⚪

🟡 FSL 生态多元化现状（2025-2026）:

产品现状与 GMT 关系
STEPN（原版）仍活跃，2026 年持续更新（传奇运动鞋、马拉松、挑战系统）GMT 消耗
STEPN GO2024 年推出，扩展社交+健身，2026 多活动进行GMT 消耗
2184（Gas Hero 后继）Gas Hero 2025-04 日落，转型 2184（策略卡牌），2025-09 100M Slimes 销毁里程碑GMT 计价/消耗
MOOARNFT 拍卖平台，FSL 生态 NFT 一级市场；STEPN GO 创世鞋、Legendary Sneaker 均经 MOOAR 拍卖GMT 计价/消耗
GMT Pay2025-04 上线，GMT 用于现实支付场景GMT 需求新增
FSL ID / FSL Points跨产品统一身份+积分系统生态粘性
DOOAR（DEX）流动性基础设施GMT 流动性支持

🟢 2025 年合作伙伴里程碑（✅ STEPN GO Year in Review 2025）:

  • Adidas × STEPN（2024-04 Genesis 运动鞋 NFT 合集，1 年合作框架，2024 年第一批 990 NFTs 发行）
  • AFA × STEPN GO（阿根廷足球协会，含梅西签名周边）
  • Lamborghini × FSL（2025 年合作）
  • Ubisoft × FSL（2025 年合作）
  • Pantone × MOOAR（2025 年拍卖）

价值捕获分析（核心弱点）

维度状态标注
平台手续费是否进 GMT？🔴 不直接进入，留在 FSL 国库🧠
GMT 销毁机制（链内消耗）🟡 有：Mint/升级/Gem/增强 均需消耗 GMT✅
官方季度回购销毁（5% 平台收益）🟡 峰值期 2022 Q2 确认，2023-2026 规模/频率⚪ 未公开⚪
GST→GMT 兑换消耗🟡 使用 GST 兑换 GMT 本身形成销毁流，但 GST 已近零价值🔴
GMT Pay（现实消费）🟡 2025-04 上线，新增需求维度，规模⚪⚪
治理投票🟡 有，但治理活跃度⚪ 未核⚪

🧠 价值捕获逻辑链（推理）: FSL 生态活跃度↑ → STEPN/STEPN GO 用户活跃 → GMT 消耗/销毁↑ → 净供应收缩 → 价格支撑。但这条链路有多个断点：①用户活跃度不透明；②GST 已贬值，链内经济循环体量大幅萎缩；③FSL 国库收益的 5% 回购规模不再公开，无法验证持续性。

生态事件时间线（2022–2026）

日期事件方向
2022-03-09TGE，GMT 发行，Binance Launchpad 100% 上线🟢
2022-04-28GMT ATH $4.11，STEPN 月平台收益峰值🟢 峰值
2022 Q2$1.225 亿平台收益，5% 用于回购销毁 GMT🟢
2022 Q3~Q4GST/GMT 崩盘，新用户减少→收益缩水死亡螺旋开启🔴
2024-01Gas Hero 一周年 AMA，2184 Alpha 预告🟡
2024-04Adidas × STEPN Genesis NFT 上线（MOOAR 拍卖，990 NFT，10,000 GMT/个）🟢 叙事标志
2024-04Gas Hero 开始日落，转型 2184 进程启动🟡
2025-01Gas Hero 1 周年+2184 Battle Pass 系统发布🟡
2025-04GMT Pay 上线；Gas Hero 正式日落；2184 Whitepaper 发布；AFA（阿根廷足球协会）合作🟢
2025-09STEPNEMBER4（4 周年纪念）；2184 100M Slimes 燃烧里程碑；Pantone/Lamborghini/Ubisoft 合作🟢
2025-11-13FSL 宣布关闭 2184 游戏，停发 GMT Pay 新卡，战略收缩回 STEPN/STEPN GO🔴 游戏线连续失败
2025-12FSL 宣布 2026-01-01 起 GMT earning 减半（per-minute 产出减 50%）🟡 供应侧利好
2026-01Marathon Season 1 Round 6 结束；2025 年度回顾发布；Legendary Sneaker 拍卖（最高 280,200 GMT 成交）🟡
2026-02-27BurnGMT 倡议：FSL 从早期投资者/顾问处回购 6 亿枚 GMT（约 $1 亿）并永久销毁，对冲长期解锁压力🟢 最大正催化
2026-03-2428 个 Genesis Sneakers 买回并销毁🟡
2026-05Challenge Capsules 预告；STEPNathon 2 预告（2026-06-22~29）；Marathon S2 Round 4/5🟡
2026-06-04Around The World 2026 上线（搭配夏季国际足球），500K GMT 奖池，48 国皮肤🟢
2026-06-10ATL $0.007525（历史最低价）🔴 极值
2026-06-18GMT 逼空行情：单日 +30%（报 ~$0.0226），OI 暴增 245%，衍生品驱动（无明确基本面催化）🟡/⚠️ 高波动
2026-06-19Upbit 宣布 2026-06-25 暂停 GMT 充提（Polygon 链硬分叉影响）⚠️ 短期流动性风险
2026-06-20当前：~$0.0085，距 ATL +13%，距 ATH -99.8%📊
2026-06-22~29STEPNathon 2（21km/42km 马拉松挑战，进行中）🟢 社区事件
2026-07-09下次代币解锁（3,575 万 GMT，约 $30 万，Insiders 50% + Foundation 50%）⚠️ 解锁压力

F) 需求侧 5 刀 + 🥊辩论

#拷问结论
1谁真付费？🟡 用户买鞋入场 + 链内 GMT 消耗：Mint 运动鞋、升级 Gem、增强 Sneaker 均需消耗 GMT；STEPN GO Around The World 活动消耗 GMT 购买 Enhancement；MOOAR 创世鞋拍卖以 GMT 计价。但付费规模较峰值已大幅萎缩，GST 近乎无价值进一步削弱 GMT 消耗循环
2价值进代币吗？🟡 间接：GMT 通过链内燃烧消耗（非直接外部收益流入）实现通缩；FSL 5% 回购销毁机制峰值期有效，但当前平台收益规模、回购实际执行情况均⚪ 未公开核验
3Why sell？🔴 ①M2E 叙事结构性退潮，GST 崩溃使链内经济严重萎缩 ②已解锁但未流通的 20.27 亿 GMT 存在潜在抛压 ③AT 2029-09 前持续小幅解锁 ④GMTearning 减半使游戏内 GMT 收入减少，有赚取 GMT 的老玩家可能在减半后选择兑现 ⑤用户活跃数据不透明，投资者无法核验基本面改善
4可外购性（moat）🟡 中等：FSL 是 M2E 赛道唯一幸存者，品牌护城河有；Adidas/AFA/Lamborghini/Ubisoft 级别的合作证明 Web2 品牌认可；STEPN GO 应用更新频繁；但 M2E 机制可被更优秀的替代者模仿（若赛道重燃）
5TAM + 先例🟡 TAM 有但受限：全球健身市场巨大，但 Web3 健身代币化的 TAM 已被 2022-2023 证明极难可持续；若实物+ AR/AI + 健康数据变现叙事成立，M2E 2.0 可能复苏，GMT 是最直接受益者；但这是推测性叙事，非已兑现收益

Crux（胜负手）: FSL 能否找到真正可持续的外部收益来源（品牌合作收入、GMT Pay 商业化、Web2 企业健康福利合同）支撑 GMT 的购买/销毁需求，而不依赖游戏内新用户买鞋的庞氏循环？若能，GMT 估值有合理上行空间（现 MC 仅 $2,500 万，实属超低洼）；若不能，M2E 叙事将继续沉寂，GMT 在 ATL 附近震荡。

🥊 多空辩论:

  • 多方: ①ATL 出现 10 天前（2026-06-10），当前接近历史最低点，下行空间有限 ②MC 仅 $2,500 万，任何正向叙事均可触发大幅反弹 ③FSL 生态仍在更新（2026 年多产品同时活跃，非僵尸项目）④Adidas/AFA/Lamborghini/Ubisoft 等 Web2 大牌合作持续（品牌认可度存在）⑤GMT 减半（2026-01）降低新增供应，供应侧改善 ⑥GMT Pay 上线新增代币用途维度 ⑦STEPN 是 M2E 赛道唯一幸存者，若赛道复苏 GMT 将是首选标的 ⑧OI/MC 约 40%，杠杆率合理，短期流动性不至于彻底枯竭 ⑨注册用户 5.7M+，非零基础 ⑩足球赛事（Around The World 2026）短期热度催化
  • 空方: ①M2E 结构性退潮已被多份分析确认（内循环经济而非外部收益），FSL 尚未根本解决 ②GST 已暴跌 -98%+，链内经济引擎严重损坏 ③DAU/MAU 完全不透明，无法验证基本面 ④20.27 亿 GMT 已解锁未追踪，潜在抛压来源不明 ⑤2026-07-09 解锁（3,575 万 GMT）等 39 次待解锁，2029 年前持续稀释 ⑥GMT 无外部协议收益直接流入代币（费用归 FSL 国库，非 GMT 持有者）⑦STEPN 链上数据 Dune active_users 显示 689（即便低估，真实活跃规模不足以支撑大叙事）⑧竞争者若出现更可持续 M2E 模型，STEPN 先发优势将受冲击
  • 置信度: 中性（neutral），偏低信心。ATL 附近 + 小 MC + 品牌合作 = 有防守性；但 M2E 结构缺陷 + DAU 不透明 + 未追踪供应 = 无清晰复苏催化剂。⛔不裸空（OI/MC 比高，ATL 太近）。⛔不重仓做多（crux 未解决）。

G) Trap 5 维 + 估值

维度分理由
真实使用 vs vanity🟡 3/5（中等风险）STEPN GO/Around The World/Marathon S2 等活动有真实用户参与，但 DAU 完全不透明，链上数据严重低估（689 活跃地址，极可能低估但证明活跃规模有限），官方停止公开核心指标本身是红旗
解锁/稀释🟡 2.5/5（中等风险）14.4%（8.62 亿 GMT）待解锁至 2029-09（39 次），每次约 2,200 万 GMT，按现价约 $18 万/次（对 $2,500 万 MC 影响约 0.7%/次）——可控但持续；更大风险是 20.27 亿”已解锁未追踪”供应的不透明
持仓集中⚪ 3/5（中等）无公开 Gini/鲸鱼数据；FSL 团队+Insiders 持有大量代币，但多链分散使链上追踪困难；Binance Launchpad 100% TGE 解锁已充分流通
估值过热🟢 1.5/5（低风险）MC $2,500 万 / FDV $3,850~4,320 万；距 ATH -99.8%；若与 2022 年峰值平台收益（$1.225 亿 Q2）比较，当前 MC 极低洼——但这也反映 M2E 收入已大幅萎缩
叙事/信源质量🟡 3/5（中等风险）Adidas/AFA/Lamborghini/Ubisoft 合作叙事有 PR 新闻稿支持（Tier-1 来源）；但 M2E 叙事被多份学术/分析文章定性为结构性失败；FSL 团队背景真实（Sequoia 背书）；项目存活有托底，但无法形成大叙事反弹
综合🟡 中性（约 2.6/5）ATL 附近 + 小 MC + 生态存活 + 品牌背书 = 有防守性；M2E 退潮 + DAU 不透明 + 未追踪供应 + 无外部收益 = 无进攻性。净判断：中性，等待 crux 解决

估值对标（🧠 推理）:

  • MC / 注册用户（5.7M）: $2,500 万 / 570 万 = $4.4/用户（极低，但注册用户≠活跃用户，折价合理）
  • MC / 2022 Q2 峰值季度收益（$1.225 亿）: 0.2x P/Rev（历史性低估，但 2026 年平台收益未知且大概率远低于峰值）
  • 对标 AXS（Axie Infinity，类似 P2E 代币，MC 约 $1.8 亿）: GMT MC $2,500 万 << AXS 🧠（若 M2E 复苏，GMT 有追赶空间；但 Axie 也经历类似崩溃，此对标意义有限）
  • OI / MC ≈ 40%（CoinGlass 数据）: 相对健康，非极端杠杆 ✅
  • 估值结论：历史性低估，但低估有理（收益模型受损、用户透明度低是合理折价因素）

H) 操作信号

项目内容
方向中性/观望（neutral）——ATL 附近但 M2E 结构性退潮 + 叙事无清晰催化剂 🧠
信心低-中（核心 crux 未解决：FSL 能否找到可持续外部收益模式）
入场条件（多）①STEPN/STEPN GO 公开 DAU 数据并显示明显复苏（例如 MAU > 50 万活跃用户）②GMT Pay 商业化规模公开（接入 Web2 合作方收入）③FSL 宣布新季度回购销毁计划并公布金额 ④M2E 赛道整体叙事复苏（新 M2E 项目爆红带动 STEPN 关注度）⑤2026-06-22 STEPNathon 2 + Around The World 2026 期间 GMT 链内消耗数据明显放量
入场条件（空/减仓）①FSL 宣布进一步下调 GMT earning 或重大生态收缩 ②下次解锁（2026-07-09）后 GMT 价格明显下行且伴随放量 ③竞争性 M2E 项目抢占 STEPN 用户（叙事替代） ④FSL 核心团队/顾问公开大规模抛售迹象
失效/警惕①多头失效：DAU 核验后发现活跃用户 < 1 万人（真实规模极小）②空头失效：FSL 宣布直接协议收益分享或大规模 GMT 回购
目标不设激进目标；若 M2E 叙事复苏 + FSL 收益可持续，FDV $2 亿以内（5-10x from current）为合理中期想象空间 🧠；若继续沉寂，ATL 即底（风险：未有外部催化）
仓位极小（观察/研究仓）；ATL 附近允许小仓位博弈叙事反弹，但不适合重仓；MC $2,500 万流动性有限，大仓位无法高效执行

⛔ 关键监控（4 项 Manual Checks）: ① STEPN/STEPN GO DAU/MAU 是否重新公开或通过链上 Dune 数据可估（活跃用户真实规模是基本面核心变量） ② FSL 回购销毁执行情况（官方文档/链上记录），2026 年平台收益是否足以支持持续性回购 ③ 2026-07-09 解锁后的 GMT 价格走势（3,575 万 GMT 若被快速抛售，观察 MC 是否跌破 ATL） ④ 2184 月活跃战斗数据（替代 Gas Hero 的核心游戏，Slimes 燃烧量是否持续增长，作为 FSL 生态健康度代理指标）

I) 关键未来事件

日期事件方向
已发生（2025-11-13）FSL 关闭 2184 游戏 + 停发 GMT Pay 新卡（战略收缩，继 Gas Hero 日落后游戏线再次失败）🔴 负面
已发生（2026-02-27）BurnGMT：回购 6 亿枚 GMT（~$1 亿）永久销毁，针对早期 Insiders/Advisors 解锁筹码🟢 重要正向
进行中 2026-06Around The World 2026（搭配夏季足球赛事，500K GMT 奖池，48 国皮肤）🟢 短期热度
2026-06-22~29STEPNathon 2（21km/42km 马拉松挑战，进行中）🟢 社区事件
2026-06-25Upbit 暂停 GMT Polygon 链充提（硬分叉维护，临时流动性收缩）⚠️ 短暂
2026-07-09代币解锁（35,750,000 GMT，Insiders 50% + Foundation 50%，约占 MC 0.7%）⚠️ 解锁压力
进行中 2026 H2Marathon Season 2 后续 Rounds（已确认季节性事件）🟡
待定 2026 下半年Challenge Capsules 正式上线（2026-05 宣布，Beta 500 用户测试中）🟡 新功能
待定FSL 是否公开 2026 年平台收益 + GMT 年度回购销毁计划（是否延续 2022 年 5% 回购机制）⚪ 最大正催化
待定STEPN/STEPN GO 活跃用户数据是否重新公开（DAU 不透明是最大基本面核验缺口）⚪ 关键
月均 ~2,200 万 GMT持续小额解锁（至 2029-09，共 39 次，BurnGMT 已预先销毁 6 亿枚对冲）⚠️ 背景稀释（已部分对冲）
2029-09-09GMT 全部代币完成归属，解锁结束🟡 长期里程碑

J) 数据源（按 Tier）

Tier-1（直接核验 ✅）:

Tier-2（可信但需验证 🧠）:

  • GMTHalving2026 | STEPNTracker — GMT 减半机制/2026-01-01 生效/每 3 年→每 2 年→已取消→2026 重启 🧠

  • FSL Sept 2025 Update — 2184 100M Slimes 燃烧/STEPNEMBER4/Guild War S4/World Boss Rework 🧠

  • FSL April 2025 Update — GMT Pay 上线/Gas Hero 日落/2184 Whitepaper/AFA 合作 🧠

  • FSL March 2025 Update — Gas Hero→2184 Asset Conversion/MOOAR 拍卖动态 🧠

  • data40.com STEPN 2026-04 — 5.7M+ 注册用户/双代币分析 🧠

  • rizegate.com M2E Collapse 2026-03 — M2E 退潮分析 🧠

  • DeFiCryptoNews M2E 2025-12 — M2E 结构性失败分析 🧠

  • Gate.io STEPN 链上分析 2025-11 — GST -98%/GMT 峰值 $9.03→$0.038 📊

  • Dune STEPN Core Metrics — Active Users 689（低估，参考）⚪

  • 未核（⚪/❌）:

  • ⚪ STEPN/STEPN GO 2026 年 DAU/MAU 官方数据（已停止公开）

  • ⚪ FSL 2025-2026 平台收益与 GMT 实际回购销毁规模

  • ⚪ Challenge Capsules 正式上线日期

  • ⚪ 2184 正式上线里程碑/月活用户

  • ⚪ GMT Pay 商业化规模与合作方收入

  • ⚪ 20.27 亿”已解锁未追踪”GMT 实际归属/持有状态

  • ❌ GMT 精确资金费率/多空比（CoinGlass 页面数值未完整抓取）

  • ❌ 2023-2026 年 FSL 季度 GMT 回购销毁的具体执行记录（仅 2022 Q2 有公开数据）

📅 v1.0 · 2026-06-20 · 深度档 · 下次复核 2026-07-20 · GMT = STEPN / Green Metaverse Token（标识 stepn，SOL/BSC/ETH/Polygon 多链，FSL 出品，Sequoia $500 万种子轮）“move-to-earn 赛道开创者，2022 年峰值 $4.11 后暴跌 -99.8% 至 ATL 区域（ATL $0.007525 出现于 2026-06-10）；2026-02-27 BurnGMT 回购销毁 6 亿枚（~$1 亿）是最重要供应侧事件；2025-11 FSL 连续关闭 Gas Hero→2184 游戏线，战略收缩至 STEPN/STEPN GO 双 App；M2E 结构性退潮已有共识，DAU 不透明，链内经济萎缩，无外部收益流入 GMT——‘生态收缩 + 叙事降温 + ATL 挣扎 + BurnGMT 底部支撑’ = 中性观望”: ATH $4.11(2022-04-28)−99.8%/当前~$0.0085/MC ~$2,500 万(#697-717)/FDV ~$4,000 万/流通 31.1 亿/总量 50.7 亿/最大供应 60 亿·14.4%(8.62 亿 GMT)待解锁至 2029-09（BurnGMT 已预消化 6 亿枚），下次 2026-07-09(3,575 万 GMT)/OI ~$1,000 万·Adidas(2024,已结束)/AFA/Lamborghini/Ubisoft 合作=品牌背书；M2E 退潮+DAU 不透明+2184 关闭+未追踪供应=无进攻性 · ⛔不裸空(ATL 附近+OI/MC 40%+小MC+2026-06-18 +30%逼空先例)⛔不重仓做多(M2E 退潮+crux未解决+用户不透明+2184关闭) · 撞名澄清：本档GMT=STEPN(标识 stepn)，非GoMining(gomining-token，已改名GOMINING，合约完全不同) · 工具: research_queue.py 队列 → 深度档

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