加密代币投研图谱

YB

14分钟阅读

Yield Basis (YB) — BTC 收益协议深度研究报告

🧭 信号: 🔴 做空倾向 / 回避 (SHORT bias / AVOID) —— 真协议但 60%+ TVL 是 farm-dump 雇佣兵 + 37% 内部人 cliff 已开闸 + Egorov 砸盘前科 + watermark 分润断流；已 -89%，不裸空 🏷️ 类型: DeFi / Leveraged Farming（BTC 收益 · 2x 杠杆抵消无常损失）· Curve 创始人系 🗓️ 报告日期: 2026-06-17 · 价格快照: ~$0.088 (CoinGecko) 📝 一句话定性: 真协议(Michael Egorov/Curve 创始人) + 真 TVL($126M) + 真有费用(P/F 0.7× 看似便宜)，但 致命三连：① Team+Investor 37% 高度集中 + cliff 已开闸 1.5%/月持续解锁；② 60%+ TVL 是 farm-dump 雇佣兵资本(真实收入 1y 仅 $3.8M/P/S ~17×, watermark 期分润断流 24h revenue=$0)；③ Egorov 高杠杆砸盘前科(2023-24 反复清算砸 CRV)+ 本项目核心也是杠杆——真协议但代币偏空。

⚠️ 方法论警告

  1. 身份三方一致 (✅):合约 ETH 0x0179…45ff/BSC，官网 yieldbasis.com，叙事（Egorov 的 BTC 收益）一致。
  2. 🚩 撞名: yield-basis-btc(YBBTC) 是产品的 BTC LP 凭证，非治理代币 YB，勿混。
  3. 🚩 P/F 0.7× 便宜是陷阱: 总费 1y $27.2M 但协议收入(veYB 分润)1y 仅 $3.8M（P/S ~17×，FDV 口径），24h revenue=$0（watermark recovery 分润断流）。

📖 第一节: 项目基本介绍 (新手必读)

① 赛道 + 一句话定义

DeFi / Leveraged Farming（BTC 收益）。官方：“让用户把 BTC 作为流动性存入 AMM 池而无无常损失（IL），同时赚交易费”。解决真实问题：BTC 持有者做 LP 必吃无常损失 + 链上 BTC 收益长期”rarely topped 1-2%”。

🍕 小白类比: 你拿 BTC 去做市赚手续费，但会吃”无常损失”（币价波动让你亏）。Yield Basis 是 Curve 创始人 Egorov 的新发明——用 2 倍杠杆 + 自动再平衡，数学上把无常损失抵消掉，让 BTC 做 LP 还能赚钱（回测年化 20.5%）。机制真聪明、TVL 是真的（$1.26 亿）。但坑在：60% 的 BTC 是来薅羊毛砸 YB 排放的、内部人 37% 正逐月解锁、而且 Egorov 有反复高杠杆爆仓砸盘的前科——这项目核心还是杠杆。

术语大白话
无常损失 (IL)做市时币价波动造成的亏损
LEVAMM恒定 2x 杠杆的 AMM（抵消 IL）
crvUSDCurve 稳定币（提供杠杆信贷）
veYB锁 YB 拿的投票+分润凭证（Curve ve 模型）
watermarkLP 跌破历史高点时 100% 收入修复 LP，veYB 拿 0
farm-dump薅排放代币立刻砸盘

④ 产品架构

BTC 存入底层 Curve Cryptoswap 池
├─ LEVAMM: 维持恒定 2x 杠杆 + 自动 rebalancing → 数学抵消 IL
├─ 用 crvUSD 信贷提供杠杆, 借款利息回补 rebalancing 成本
├─ 真实收益: ①底层 Curve 池交易费 ②LEVAMM 自身交易费 (50%回补rebalancing, 余按质押率分veYB/LP)
└─ 回测 APR: 2019-2024 平均 20.5%, 2021 牛市峰值 60%

⑤ 为什么有它

痛点现状YB 方案小白翻译
BTC 做 LP 吃无常损失亏钱2x 杠杆抵消 IL”做市不怕波动”
链上 BTC 收益仅 1-2%太低回测 20.5%“BTC 高息”
🚩 但 60% 是雇佣兵farm-dump—薅完就跑

⑥ 团队 — 🟢 真名明牌 + 🚩 砸盘前科（双刃）

  • ✅ Michael Egorov = Curve Finance 创始人，DeFi 顶级技术声誉。
  • 🚩🚩 信誉史是双刃剑: 2023-07 Curve TriCrypto 被黑 ~$62M；个人持 4.275 亿 CRV(≈47% 流通)做 $1 亿借贷 → 折价 OTC 砸 1.428 亿 CRV；2024-06 软清算 $1.4 亿、CRV 单日 -28%。
  • 🧠 核心团队风险: 技术顶级，但有反复”高杠杆个人头寸 → 砸盘自救”前科，且本项目核心也是杠杆。

⑦ 融资 / VC — 🟢 一线，但跌破私募微利

  • ✅ $5M @ $50M FDV（2025-01），出售 10% 供应，超额认购 15×。后续 Legion+Kraken launchpad + Binance Wallet IDO。⚪ 具体 VC 名单未点名。
  • 🚩 相对估值: 现 FDV $65M vs 私募 $50M = 仅 1.3×（私募方基本套牢/微利）→ 解锁抛压来源。

⑧ 赛道位置

  • 对标 BTC 收益/LST/IL 方案：传统链上 BTC 收益 1-2%（基准），Curve/Uniswap LP（有 IL），各类 BTCfi/LRT。
  • 🧠 YB 差异化=唯一”2x 杠杆抵消 IL”机制。FDV $65M 在 BTCfi 偏小盘，但 P/S ~17× 不便宜；最大软肋是收益本身波动（watermark 断流），难与”稳定生息”叙事竞争。

⑨ 真实使用 vs vanity — ⚠️ 真 TVL 但 60% 雇佣兵

  • ✅ 真实 TVL $126.6M（峰值 $247.3M @2026-01，-49%；launch 仅 $3.1M）——TVL 是真的（真有 BTC 存入）。
  • ✅ 真实费用: 总费 30d $828K / 1y $27.2M；但 协议收入(veYB 分润)30d 仅 $95.8K / 1y $3.8M，24h revenue=$0（watermark recovery，分润断流）。
  • 🧠 估值比率: P/F(年化) ~0.7×（便宜）；但 P/S(真实收入) ~5× / FDV 口径 ~17×。
  • 🚩 Vanity 成分明确: 多方分析指 >60% 存入 BTC 被 staked → LP 只为 farm-dump YB 排放，不在乎交易费。TVL 真，但很大部分是激励雇佣兵资本；真实付费需求（unstaked LP 吃 PPS）是少数。-89% = 排放抛压 > 真实需求。

⑩ 关键数据速览

指标数值备注
价格~$0.0882026-06-17
市值 / FDV$19.11M / $65.32MMC/FDV 0.29
流通/总量~216M / 10 亿 = 29%内部人 37%
ATH$0.8185 (2025-10-15)现 -89.3%
私募价$50M FDV现 1.3×（微利套牢）
TVL / 真实收入$126M / 1y $3.8MP/S ~17×（FDV）

🚦 第二节: 当前信号

维度判断
方向🔴 做空倾向 / 回避
信心中（代币层；真协议但雇佣兵 TVL + 解锁 + 团队风险）
约束已 -89%，二级依赖 CEX 流动性薄，不裸空

🎯 Trap Screener 评分

维度判断
MC/FDV (流通29%)🟠 偏低
12 月解锁🔴 37% 内部人 cliff 已开闸 1.5%/月（超审计安全线）
真实采用🟡 真 TVL $126M，但 60% farm-dump 雇佣兵
token sink🚩 veYB 锁仓 + watermark 分润断流 + 无 burn
团队🟢 Egorov 技术顶级 + 🚩 砸盘前科
综合🔴 偏空（雇佣兵 TVL + 解锁 + 团队杠杆风险）

🧪 需求侧 Thesis 压力测试 [必做]

5 刀清单

  • 🔪 刀1 真实付费方: 🟡 有真实费用(1y $27.2M)，但协议收入仅 $3.8M + 60% TVL 是 farm-dump 雇佣兵，真实付费 LP 是少数。
  • 🔪 刀2 价值进代币? 🚩: veYB(Curve ve 模型)分润 ybBTC 是真 sink，但 watermark 风险——LP 跌破历史高点时 100% 收入修复 LP，veYB 拿 0（熊市/高波动分润断流，现 24h revenue=$0）；无 burn/buyback。
  • 🔪 刀3 why-sell: 37% 内部人 cliff 已开闸 1.5%/月（超审计 ≤0.8% 线）；~2 亿 YB 到 2027 解锁；30% 排放被雇佣兵砸。
  • 🔪 刀4 可外包性: BTC 收益需求真实，但机制依赖 crvUSD 杠杆（Egorov 系统性风险）；收益波动难稳。
  • 🔪 刀5 TAM + 先例: BTCfi TAM 真实，但先例 Egorov 的 Curve 反复高杠杆爆仓；watermark 断流使”稳定生息”叙事难成立。

🥊 正反辩论

🟢 做多 steelman: 真协议(Curve 创始人) + 真 TVL $126M + 真有费用(P/F 0.7× 便宜) + 唯一 2x 抵消 IL 机制 + BTC 牛市若来 unstaked LP 重估 + 已 -89%。[真协议+机制创新，项目层]

🔴 做空 steelman: 60% TVL farm-dump 雇佣兵 + 真实收入仅 $3.8M(P/S 17×) + 37% 内部人 cliff 开闸 1.5%/月 + watermark 分润断流(24h=$0) + Egorov 砸盘前科 + 核心是杠杆。[强成色]

反驳分级: 多头「P/F 0.7× 便宜」→ [强反驳] 总费便宜但真实收入仅 $3.8M(P/S 17×)+watermark 断流，便宜是假象；多头「真 TVL」→ [中] 真，但 60% 是雇佣兵；空头「Egorov 前科」→ [中] 真实风险但技术能力对冲。

🎯 Crux: YB 能否把”雇佣兵 TVL”转成真实付费 unstaked LP + 度过 watermark 让 veYB 分润恢复？当前=60% farm-dump + 24h revenue=$0 → 偏空；BTC 牛市是上行期权。

两层置信度:

层判断置信度
项目（协议/机制）真协议 + 机制创新，但雇佣兵 TVL + 团队杠杆风险中
代币（YB 价格）偏空（雇佣兵 + 解锁 + watermark + P/S 17×）中

结论: 区别于纯空壳——YB 是真协议、真 TVL、真有费用、机制创新。但代币层：60% 雇佣兵 farm-dump + 37% 内部人 cliff 开闸 + watermark 分润断流 + Egorov 杠杆前科。真协议但代币偏空，盯 unstaked 真实付费 LP 占比与 watermark 恢复。

🐋 深度维度 (§2.5)

🐋 链上集中度 — 🚩

  • ✅ ethplorer（ETH，7,660 holders）: Top6 ~81.6%（Top1 28.41%，#2-6 多为合约=vesting/treasury 托管，符合 37% 内部人锁仓）。
  • 已识别 Binance 8/14 热钱包（~2.6% CEX 托管/做市）。无 ZachXBT 式点名，但集中度本身=红旗：真实自由流通低，解锁=直接砸盘路径。审计点名”二级严重依赖 CEX”（DEX 流动性 << CEX）。

📉 衍生品

  • ✅ OI ~$4.59M（OI/MC ~24%）；24h 清算极小（~$152，流动性薄）。永续在 Binance/OKX。
  • ⚪ funding 查无。OI/低清算说明杠杆投机有限、现货抛压主导。

🔥 token sink

  • 🚩 veYB 锁仓 + 分润 ybBTC（真 sink），但 watermark 期 100% 收入修复 LP，veYB 拿 0（现 24h revenue=$0）；无 burn/buyback。

📅 关键日期与监控

日期事件标注
2025-09-15部署（cliff 起算）✅
2025-10-15ATH $0.8185✅
2026-03 中Team+Investors 37% 6 月 cliff 到期，1.5%/月线性开闸🚩 进行中
至 2027-01~2 亿 YB 解锁🚩 持续抛压

🔴 做空 / 🟢 做多 / ⚠️ 风险

🔴 做空逻辑: 60% 雇佣兵 TVL + 真实收入仅 $3.8M(P/S 17×) + 37% 内部人 cliff 开闸 + watermark 分润断流 + Egorov 砸盘前科。 🟢 做多逻辑: 真协议(Curve 创始人) + 真 TVL $126M + P/F 0.7× + 唯一 2x 抵消 IL 机制 + BTC 牛市期权；已 -89%。 ⚠️ 风险: 🐂 BTC 牛市 + unstaked 真实付费 LP 放量 = P/F 0.7× 重估（真协议托底）；🔴 Egorov 个人杠杆头寸是系统性尾部风险；CEX 流动性薄易插针；超跌反弹。

💰 操作建议

项建议
方向🔴 回避 / 反弹做空，不追多
现价~$0.088（ATH -89%）
做空入场🧠 反弹到 $0.13–0.18 或解锁/CEX 拉盘后分批空；CEX 薄盘不裸空死水位
止损站稳 $0.25 上方
目标$0.06 → 破位看 $0.045
仓位/杠杆小仓 ≤2×
转多条件unstaked 真实付费 LP 占比回升 + watermark 恢复(veYB 分润重启) + 解锁消化 + BTC 牛市（届时 P/F 0.7× 可重估）

🔄 信号变化日志

日期信号触发
2026-06-17🔴 做空倾向/回避（初版）60% 雇佣兵 TVL + 真实收入 $3.8M(P/S 17×) + 37% 内部人 cliff 开闸 + watermark 断流 + Egorov 前科；真协议但代币偏空，已 -89% 不裸空

🛠 实时查询

📊 数据源 (按 Tier)

  • Tier 1: CoinGecko (yield-basis) · DefiLlama (protocol/yield-basis，TVL/fees/revenue) · 官方 docs (tokenomics/veYB/fee-mechanics) · CoinDesk/The Block (Egorov/融资) · ethplorer (集中度) · 第三方审计 envelop.is · Coinglass。
  • Tier 2: Coinspeaker/Blockworks · CMC AI · RootData。
  • ⚪ 查无: 具体 VC 名单 · 精确 funding · 单日精确解锁量。

⚠️ 免责声明

研究分析非投资建议。Yield Basis 是真协议 + Curve 创始人 + 机制创新，但雇佣兵 TVL + 解锁 + watermark + 团队杠杆风险；加密高风险。✅事实 / 🧠推理 / 🎲赌注分标。数据截至 2026-06-17，信号保鲜期 30 天（复查 2026-07-17）。真协议 ≠ 便宜代币——真实收入仅 $3.8M(P/S 17×) + 60% 雇佣兵 + Egorov 杠杆前科。

📅 报告日期: 2026-06-17 | 模板 v1.4 | 团队: Curve 创始人 Egorov · 对标 BTCfi/Curve LP

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