Hamster Kombat (HMSTR) — 深度档研究报告
📅 报告日期: 2026-06-20 · 复核到期: 2026-07-20 🎯 一句话定性: Hamster Kombat 是 TON 链上爆火又快速衰亡的 tap-to-earn 现象级项目，曾号称 3 亿用户、2024-09 TGE 后暴跌 -98%、用户断崖 -86%——“叙事破产（tap-to-earn 退潮 + 代币供应 6 倍超预期 + 用户立刻离场）+ 价值捕获极弱（无真实营收/无手续费进代币/依赖空投补贴维持留存）+ 季节更新仅延缓衰退（Season 2/HamsterVerse 留存远低于 Season 1 峰值）+ 持续大额解锁（Team/Partnership 未完整释放）= MC $968 万体量极小，已接近僵尸化”。Season 2 转型（GameDev Heroes + Hamster Network L2）方向存疑，tap-to-earn 叙事整体退潮无法靠单一项目逆转。当前信号：偏空/观望（⛔可空但谨慎：体量 MC $968 万极小、解锁压力继续、叙事无催化；但 OI/MC 比约 126% 极高且流动性极差，裸空成本高且清算风险大——若操作则以期权代替裸空，或等反弹至阻力位再介入）。 三态: ✅ Tier-1(附URL) / 🧠 推理 / ⚪ 未核 / ❌ 查无
⚠️ 方法论警告（务必先读）
- 撞名澄清（关键）: 本档为 Hamster Kombat（标识
hamster-kombat，symbol HMSTR，TON 生态 tap-to-earn 游戏代币），合约EQAJ8uWd7EBqsmpSWaRdf_I-8R8-XHwh3gsNKhy-UrdrPcUo（TON 链）。与任何其他叫 HMSTR 的代币无关。标识hamster-kombat已核验 ✅。- 赛道定位: TON/Telegram 生态 tap-to-earn（点击挖矿）游戏代币。2024 年 3 月上线，不写代码不挖矿、拼命点屏幕赚积分的超轻量 mini-app，靠 Telegram 社交裂变号称触达 3 亿用户，2024-09-26 TGE，随即暴崩。
- 撞名鉴别: 不要与 NOTCOIN（NOT）、DOGS、CATS、PAWS 等其他 Telegram 游戏代币混淆；也不要与任何 EVM 链上叫 Hamster 的 meme 代币混淆。本档 HMSTR 仅指 CoinGecko
hamster-kombat，TON 链，2024-09 TGE。- ATH 数据分歧: CoinGecko 显示 ATH $0.007222（2024-09-27）；CoinMarketCap 显示 ATH $0.01004（2024-09-26）。两源均已记录，CoinGecko 为主源。差异可能因统计时间点不同；两者均反映 TGE 后数小时/数天的峰值价格，距今跌幅均在 -97% 至 -99% 区间。
- ATL 数据分歧: CoinGecko 显示 ATL $0.0001264（2026-06-04）；CoinMarketCap 显示 ATL $0.00004763（2025-10-10）。两源差异极大，很可能反映不同交易对/交易所的数据。本档以 CoinGecko 为主源（ATL $0.0001264，2026-06-04），并记录 CMC 数据供参考。CoinGecko ATL 可信度更高（TON 链主交易对）。
- 价值捕获结构性缺失: HMSTR 无真实营收（游戏免费、无手续费、无 DeFi 协议费用），代币价值完全依赖新玩家涌入+空投预期（庞氏结构）。Season 2 虽有质押和治理叙事，但无真实现金流支撑。
- ⛔可空但谨慎（不建议裸空）逻辑: MC 仅 $968 万极小，OI $1,218 万（OI/MC ≈ 126% 极高），流动性极差；tap-to-earn 叙事若因 TON/Telegram 大事件短暂复苏可造成极端轧空；建议用期权或等明显反弹至阻力后再做空，不建议追空最低点。
- tap-to-earn 叙事退潮（已定论）: HMSTR 是这轮叙事最具代表性的项目，也是最好的案例反面教材——无真实游戏性、无价值捕获、供应超预期、空投即离场，3 亿虚假用户在代币上线后归零。
A) 身份核验 ✅
| 维度 | 结果 | 来源 |
|---|---|---|
| 合约地址（TON 链） | EQAJ8uWd7EBqsmpSWaRdf_I-8R8-XHwh3gsNKhy-UrdrPcUo（TON Jetton）✅ | CoinGecko 合约字段 ✅ |
| 资产性质 | TON 链 Jetton，Telegram tap-to-earn 游戏代币，Season 1 TGE 2024-09-26 ✅ | CoinGecko |
| 核心团队 | 匿名团队（Hamster Kombat 开发组，俄罗斯背景，未公开创始人身份）⚪ | 🧠 公开报道 |
| 排名 | #1175（CoinGecko，MC ~$968 万）✅ | CoinGecko |
| 撞名风险 | 严格区分 HMSTR（CoinGecko hamster-kombat，TON 链）与其他任何同名代币 | ✅ 已核验 |
身份核验通过：标识
hamster-kombat，TON 链合约EQAJ...cUo，tap-to-earn 游戏代币，无撞名风险 ✅
价格快照（✅实时 2026-06-20）: ~$0.0001503（24h -4.4%）/ MC $9,682,134（~$968 万，#1175）/ FDV $15,040,208（~$1,504 万）/ 流通量 64,375,000,000 HMSTR（64.375%）/ 总量 = 最大供应量 100,000,000,000 HMSTR（1000 亿）/ 24h 现货量 ~$693 万 / 合约 OI $1,218 万 / ATH $0.007222（2024-09-27）-97.9%（CMC 显示 ATH $0.01004，距今 -98.5%）/ ATL $0.0001264（2026-06-04，CoinGecko）+19.1%（CMC 显示更低 ATL $0.00004763，2025-10-10，❌两源差异待核）。
B) 赛道定位
Hamster Kombat = TON/Telegram 生态 tap-to-earn 游戏代币（2024 年现象级爆火，2024-09 TGE 后快速衰亡）。
游戏机制
- 核心玩法（Season 1）: 玩家在 Telegram mini-app 内点击屏幕扮演加密交易所 CEO，赚取金币，购买升级卡牌（增加被动收益），完成每日任务（Daily Combo/Cipher）——无区块链操作、无 NFT、无真实策略性，纯粹点击。
- Season 2 — GameDev Heroes: 玩家从”加密交易所 CEO”转型为”游戏开发工作室 CEO”，同样以点击+升级卡牌为主，增加了每日任务。2025 年上线。
- HamsterVerse: Season 2 扩展生态，包含三款互联游戏：Hamster Kombat GameDev Heroes / Hamster Fight Club（PVP）/ Hamster King（竞争模式）。
- Hamster Network: 2025-02-25 宣布的 TON Layer-2 区块链（gaming-focused），含原生钱包 / 资产桥 / DEX，试图从”游戏”升级为”游戏基础设施”。
发展阶段
Phase 1 — 爆火（2024-03 至 2024-09）:
- 2024-03 上线，依赖 Telegram 社交裂变快速增长
- 2024-06 峰值：3100 万 DAU，号称 3 亿注册用户
- 2024-07：3 亿月活用户（宣称数字，实际质量存疑）
- 2024-09-26：TGE（代币生成事件），HMSTR 上线 Binance、OKX 等主流交易所
Phase 2 — 崩溃（2024-09 至 2024-12）:
- TGE 第一天即跌 43%：实际流通量 6,437 亿（64.375% 总量）远超玩家预期（预期 100 亿）
- 三个月内损失 2.59 亿用户（-86%），月活从 3 亿→4,100 万（2024-11）
- 2024-11 前后：HMSTR 跌至 $0.0025 左右的早期低点
- 2025-10：CMC 数据显示触及 ATL $0.00004763（❌CoinGecko 数据相差极大，待核）
Phase 3 — 转型/维持（2025 至今）:
- 2025-02-25 宣布 Hamster Network L2（TON 链）
- Season 2（GameDev Heroes）上线，HamsterVerse 三款游戏
- 2025-03-26：Season 2 空投（规模/实际结果 ⚪ 未核到具体数据）
- 2026-06：CoinGecko 触及 ATL $0.0001264（2026-06-04），仍在底部区间震荡
竞争格局
| 对手 | 定位 | 现状 |
|---|---|---|
| NOTCOIN（NOT） | Telegram tap-to-earn，先行者 | 同样大幅下跌，叙事同步退潮 |
| DOGS | Telegram 狗狗 meme tap-to-earn | 已边缘化 |
| PAWS | Telegram tap-to-earn 新代 | 从 HMSTR 流失用户部分流入 |
| Pixelverse / Blum | Telegram 游戏代币 | 竞争同一用户池 |
| TON 生态整体 | 基础层 | TON 表现决定生态外溢 |
🧠 竞争护城河判断: HMSTR 的差异化在于早期品牌知名度（3 亿用户宣传）+ Binance Launchpool 背书 + Hamster Network 技术升级。但 tap-to-earn 赛道没有技术护城河——任何团队都能复制点击游戏，用户忠诚度极低。Season 2/HamsterVerse 是否能建立真正的游戏性壁垒是核心疑问。
C) 新手必读 10 项
| # | 项 | 内容 | 标注 |
|---|---|---|---|
| 1 | 是什么 | TON 链 Jetton（游戏代币），Telegram mini-app tap-to-earn 游戏；玩家点击屏幕赚金币换 HMSTR | ✅ |
| 2 | 爆火与崩溃 | 2024-03 上线→3 亿宣称用户→2024-09-26 TGE 上线即崩（供应 6 倍超预期），86% 用户三月内流失 | ✅ |
| 3 | Season 2 | GameDev Heroes（玩家扮演游戏开发工作室 CEO）+ HamsterVerse 三款游戏 + Hamster Network L2（TON 链） | ✅ |
| 4 | 供应结构 | 总量 1000 亿 HMSTR；流通 643.75 亿（64.375%）；Season 1 玩家奖励 60%（600 亿）已大部分释放；Team 8%+Partnership 6% 仍在线性归属 | ✅ |
| 5 | 价值捕获缺失 | 无真实营收、无手续费进代币；价值完全依赖新用户涌入+空投预期；Hamster Network 有 DEX/DeFi 潜在费用但尚未证明 | 🔴 |
| 6 | ATH 与跌幅 | ATH $0.007222（2024-09-27，CoinGecko），距今 -97.9%；当前 $0.0001503，接近历史底部（ATL $0.0001264，2026-06-04） | ✅ |
| 7 | tap-to-earn 叙事退潮 | HMSTR、NOT、DOGS 均已大幅下跌；该叙事已被市场定价为”无可持续性”；TON 生态 mini-app 热度未能撑住代币价值 | ✅ |
| 8 | 解锁持续压力 | Team（8%，36 个月线性）仅 24% 已解锁；Partnership（6%，48 个月）仅 43% 已解锁；未来 2-3 年持续有新解锁 | ✅ |
| 9 | OI/MC 比极高 | OI $1,218 万 vs MC $968 万，OI/MC ≈ 126%；代表高杠杆博弈，波动极大，不适合无风险做空 | 🔴 |
| 10 | 项目现状 | 仍在运营（2026-01/02 持续发布 Daily Combo/Cipher 内容），非完全僵尸；但用户留存、HMSTR 价值捕获均极弱 | ✅ |
D) Tokenomics / 供应
有硬顶（1000 亿 HMSTR），但归属周期长（未完全解锁），且早期已有大规模稀释（TGE 即释放 643.75 亿）。
代币分配（✅ Dropstab 2026-06-20）:
| 类别 | 比例 | 金额 | 归属状态 |
|---|---|---|---|
| Player Rewards Season 1 | 60.00% | 600 亿 HMSTR | ✅ 绝大部分已释放（TGE + 10 个月归属 2025-07 完成） |
| Player Rewards Season 2 | 15.00% | 150 亿 HMSTR | ⚪ 未追踪（长期释放，随季节空投发放） |
| Team | 8.00% | 80 亿 HMSTR | 🔴 仅 24% 已解锁，36 个月线性，持续解锁中 |
| Partnership & Grants | 6.00% | 60 亿 HMSTR | 🔴 仅 43% 已解锁，48 个月线性，持续解锁中 |
| Marketing | 4.00% | 40 亿 HMSTR | ✅ 100% 已解锁（2024-09-26 TGE 全释放） |
| Liquidity | 4.00% | 40 亿 HMSTR | ✅ 100% 已解锁（2024-09-26 TGE 全释放） |
| Binance Launchpool | 3.00% | 30 亿 HMSTR | ✅ 100% 已解锁（2024-09-26 TGE 全释放） |
✅ 数据来源：Dropstab HMSTR Vesting
实时供应（✅ CoinGecko 2026-06-20）:
- 流通量: 64,375,000,000 HMSTR（64.375%）
- 总量 = 最大供应量: 100,000,000,000 HMSTR（1000 亿，无通胀上限）
- 已解锁: ~75.54%（75.54 亿… 即 755.4 亿 HMSTR）✅（Dropstab 数据）
- 锁仓中: ~9.46%（94.6 亿 HMSTR）✅（Team + Partnership 未释放部分）
- 未追踪: ~15.00%（150 亿 HMSTR，Season 2 玩家奖励，按空投节奏释放）⚪
近期解锁压力（Dropstab 2026-06-21 前后）:
- 明日解锁: 11.41 万 HMSTR（约 $1,718，金额极小）: Partnership 4.11 万 + Team 7.30 万 ✅
- 🟡 持续线性解锁: Team（76% 未解锁 ≈ 60.8 亿 HMSTR，价值约 $913 万，36 个月线性，归属期约至 2027）
- 🟡 持续线性解锁: Partnership（57% 未解锁 ≈ 34.2 亿 HMSTR，价值约 $514 万，48 个月线性，归属期约至 2028）
- 🔴 Season 2 玩家奖励: 150 亿 HMSTR 未追踪，按季节空投节奏逐步释放（最大潜在抛压）
解锁压力评估:
- 🔴 日均解锁量较小（按线性计）但总锁仓量大: Team+Partnership 合计约 95 亿 HMSTR 待解锁（按当前价 $0.00015 ≈ $1,427 万），高于当前 MC $968 万——即未来解锁的总量市值已超过当前 MC，是结构性压力。
- 🔴 Season 2 玩家奖励 150 亿 HMSTR: 空投节奏不透明，若 Season 2 空投规模接近 Season 1（600 亿），则仍有大额抛压。
- 🧠 核心 Tokenomics 判断: 无通胀（硬顶 1000 亿），但锁仓解锁量（约 245 亿 HMSTR，含未追踪的 Season 2 部分）远超当前流通量（643.75 亿）的约 38%，且无真实需求侧支撑——供应侧是长期下行力量。
TGE 供应超预期（核心崩盘原因）:
- 玩家预期流通量: ~100 亿 HMSTR（按早期宣传）
- 实际 TGE 流通量: 643.75 亿 HMSTR（6.4 倍于预期）✅
- 131 万玩家获得空投，绝大多数立刻卖出 ✅
- 首日抛压 + 供应超预期 → TGE 当天 -43%，一周内 -93% ✅
E) §2.5 深度
真实使用分析
用户数据（断崖式崩溃）:
| 时间 | 数据 | 来源 |
|---|---|---|
| 2024-03 | 游戏上线 | ✅ |
| 2024-06 | 峰值 3,100 万 DAU（日活） | ✅ CMC Academy |
| 2024-07 | 峰值 3 亿月活（宣称，实际质量存疑） | ✅ Cryptal |
| 2024-09-26 | TGE，HMSTR 上线 | ✅ |
| 2024-11-06 | 月活跌至 4,100 万（-86%，损失 2.59 亿用户） | ✅ MoneyCheck |
| 2024-11 | 每日活用户约 3,960 万（季度末） | ✅ CCN |
| 2025-Q1 | 报道称 DAU 跌至 100 万以下（Q1 2025 末） | ✅ 搜索结果综合 |
| 2025+ | “核心活跃用户约 3000 万”（⚪ 数据来源可信度低，疑为项目方声明） | ⚪ |
| 2026-01/02 | 持续发布 Daily Combo/Cipher 内容（Game Dev Heroes） | ✅ BitTime |
🔴 用户留存核心结论: 从 3 亿宣称用户到实际可核验的 DAU < 100 万，留存率约 < 0.3%（相对宣称峰值）。这是 tap-to-earn 模式最典型的结果——无真实游戏性留存，用户唯一目的是空投赚钱，空投后立刻离场。2026 年项目仍在运营（Daily Combo 等内容持续更新），但规模已极度萎缩。
价值捕获分析（结构性缺失）:
| 场景 | 分析 | 评级 |
|---|---|---|
| 游戏内消费 | 游戏免费，无付费购买；虚拟升级卡用金币（非 HMSTR）购买 | 🔴 无 HMSTR 消耗 |
| 质押奖励 | Season 2 引入”质押”概念（保持代币在游戏内增加奖励倍率） | 🟡 依赖持续发币支撑，非真实收益 |
| 治理 | 白皮书声称 HMSTR 持有者可投票游戏功能 | ⚪ 实际治理执行情况未核 |
| Hamster Network DEX/桥费用 | L2 上线后 DEX/桥理论上可产生费用 | 🧠 早期，规模极小，TVL/交易量待观察 |
| 空投预期 | Season 2 及未来季节空投维持用户参与度 | 🔴 庞氏结构，空投越来越稀薄 |
| 市场/NFT 费用 | 白皮书提及 NFT 集成 | ⚪ 未实际执行 |
🔴 价值捕获总结: 无真实营收进入 HMSTR 代币体系。游戏本身无付费门槛，所谓”质押奖励”本质是从未解锁的代币分配池（Season 2 玩家奖励 150 亿 HMSTR）定向发放，属于通胀式奖励而非真实收益。Hamster Network L2 若能积累真实 DeFi 活动或第三方游戏，有潜力产生手续费，但目前体量极小。
Hamster Network L2 深度:
- 2025-02-25 正式宣布/上线 ✅ BeInCrypto
- TON 链 Layer-2，gaming-focused，含钱包/桥/DEX ✅ KuCoin
- 短暂 TPS 超越 Solana（宣称数字，随后快速回落）⚪ CCN
- 实际采用情况: TVL、DEX 交易量、第三方开发者采用数据 ❌ 未找到可核数据
- 🧠 判断: Hamster Network 是项目方从”游戏”转向”基础设施”叙事的尝试，类比 Axie 做 Ronin 链。方向对，但 HMSTR 是否能从 L2 活动中直接捕获价值需要机制设计，目前尚不明确。
生态动向时间线（2024-2026）
| 日期 | 事件 | 方向 |
|---|---|---|
| 2024-03 | Hamster Kombat（Season 1）在 Telegram 上线 | 🟢 |
| 2024-06 | 日活 3,100 万，月活宣称 3 亿 | 🟢（宣传） |
| 2024-09-26 | TGE：HMSTR 上线 Binance/OKX 等；首日 -43% | 🔴 |
| 2024-09-27 | ATH $0.007222（CoinGecko）/ $0.01004（CMC） | 🔴（随即崩盘） |
| 2024-09/10 | 发现实际流通量 643.75 亿（超预期 6.4 倍）→ 大规模抛售 | 🔴 |
| 2024-11 | 月活 4,100 万（-86% vs 峰值）；11.25% 归属代币锁定至 2025-07 | 🔴 |
| 2024-11 前后 | 第一个 ATL（多个数据源，约 $0.0025-$0.005） | 🔴 |
| 2024-12/2025-01 | 宣布 Season 2 及 HamsterVerse 计划 | 🟡 |
| 2025-02-25 | Hamster Network L2（TON 链）正式上线 | 🟡 |
| 2025-03-26 | Season 2 空投计划（具体结果 ⚪ 未核） | ⚪ |
| 2025-07 | Season 1 剩余 11.25% 归属代币解锁完成 | 🔴（解锁抛压） |
| 2025-10 | CMC 数据显示 ATL $0.00004763（❌ CoinGecko 数据差异极大） | 🔴（若 CMC 数据准确） |
| 2025-11-25 | Season 1 玩家奖励完整归属完成（Dropstab 数据） | ✅ 归属结束 |
| 2026-01/02 | GameDev Heroes 每日任务内容持续更新 | 🟡（仍在运营） |
| 2026-06-04 | ATL $0.0001264（CoinGecko） | 🔴 |
| 2026-06-20 | 价格 $0.0001503（+19.1% vs CoinGecko ATL） | ⚪ |
F) 需求侧 5 刀 + 🥊辩论
| # | 拷问 | 结论 |
|---|---|---|
| 1 | 谁真付费？ | 🔴 无真实付费用户：游戏完全免费，无 IAP（in-app purchase），无订阅，无 NFT 必购环节。“营收”不存在——代币价值完全靠空投预期和二级市场交易维持，是零和博弈 |
| 2 | 价值进代币吗？ | 🔴 不进代币：无手续费收入路径；质押”奖励”本质是从代币分配池按计划释放；Hamster Network L2 若产生 DEX 费用理论上可构建路径，但目前体量极小且机制未明 |
| 3 | Why sell？ | 🔴 ①TGE 即抛（空投→立刻变现，131 万玩家全部如此）②供应超预期 6.4x（643.75 亿 vs 预期 100 亿）③游戏无留存（无真实游戏性）④持续线性解锁（Team+Partnership 约 95 亿 HMSTR 待释放，高于当前 MC）⑤叙事退潮（tap-to-earn 整体被市场抛弃）⑥Season 2 空投再次压低价格 |
| 4 | 可外购性（moat） | 🔴 几乎为零：tap-to-earn 无技术壁垒；品牌知名度已因跌幅负面化；Hamster Network L2 技术壁垒低（基于 TON 既有技术）；Binance Launchpool 背书是一次性利好 |
| 5 | TAM + 先例 | 🟡 TAM 存在但 HMSTR 无法捕获：TON/Telegram 生态 MAU 8 亿+（Telegram 用户），Hamster Network 若成为 TON 游戏 L2 标准有潜在 TAM。但 tap-to-earn 叙事已死，HMSTR 品牌对新玩家负面关联。先例参照：Notcoin（NOT）同样大幅下跌；Axie（AXS）从 $160 跌至 $3 左右 |
Crux（胜负手）: Hamster Network L2 能否吸引真正的第三方游戏/DeFi 入驻，并为 HMSTR 构建真实手续费捕获机制？若 L2 TVL > $1,000 万且有可核 DEX 手续费进代币，则项目有转型故事。若 L2 仅为空转的基础设施、无第三方采用，则 HMSTR 仍是无价值捕获的僵尸代币。
🥊 多空辩论:
- 多方: ①仍在运营（2026-01/02 仍有 Daily Combo 内容更新，非完全僵尸）②Hamster Network L2 是真实技术升级（TON 生态首个 gaming L2）③MC $968 万极小体量，任何 TON/Telegram 叙事复苏均可 2-5x 反弹 ④Binance/OKX 等主流所上线，流动性有保证（Binance 未下架）⑤Season 2 玩家奖励 150 亿 HMSTR 待发放，若设计合理可维持一定参与度 ⑥ATL 附近（CoinGecko $0.0001264，当前 +19.1%），出清程度较高 ⑦TON 生态 Telegram 8 亿 MAU 是真实流量池，潜在触达用户巨大
- 空方: ①无真实营收/价值捕获，代币是纯粹的空投凭证 ②TGE 暴跌 -98% 品牌信誉已严重受损 ③Team+Partnership 约 95 亿 HMSTR 未解锁（按当前价 ≈ $1,427 万，高于 MC $968 万），未来 2-3 年持续有解锁抛压 ④Season 2 玩家奖励 150 亿 HMSTR 未追踪（随未来空投按比例释放，总计 $2,250 万潜在抛压 vs MC $968 万）⑤tap-to-earn 叙事已被市场全面定价为”不可持续”，NOTCOIN/DOGS 等同类均跌幅惨烈 ⑥Hamster Network L2 实际 TVL/采用数据 ❌ 查无 ⑦OI/MC ≈ 126% 极高，清算循环可放大单边走势 ⑧CMC 数据若准确（ATL $0.00004763，2025-10），当前价格 $0.0001503 可能是反弹高位而非底部（CoinGecko ATL $0.0001264 与 CMC 数据相差 3 倍，待核）
- 置信度: 偏空（short）。无价值捕获 + 持续解锁 + 叙事退潮 + 用户留存断崖 = 结构性做空理由充分。但 MC $968 万极小、OI/MC 126% 杠杆极高，裸空成本极大（清算和轧空风险均高）。建议：观望偏空，不建议裸空；若有期权工具可考虑买 Put；若要做空则等反弹至阻力区间（$0.0002-$0.0003）再介入。
G) Trap 5 维 + 估值
| 维度 | 分 | 理由 |
|---|---|---|
| 真实使用 vs vanity | 🔴 4.5/5（高风险） | 3 亿用户 = 99.7%+ 是空投猎人，TGE 后立刻离场；留存用户 DAU < 100 万（2025 Q1）；Hamster Network L2 TVL/采用 ❌ 查无；游戏内容（Daily Combo）靠外部攻略网站驱动而非真实游戏性 |
| 解锁/稀释 | 🔴 4.5/5（高风险） | Team+Partnership 约 95 亿 HMSTR 持续线性解锁（价值约 $1,427 万 > MC $968 万）；Season 2 玩家奖励 150 亿待发；供应侧是持续做空力量 |
| 持仓集中 | 🟡 3/5（中等） | Team 8%+Partnership 6% 内部方持有大额未解锁代币；⚪ 大户集中度未实时核验；Binance Launchpool 大量流通代币分散于散户（131 万空投接收者） |
| 估值过热 | 🟢 1.5/5（低风险——深跌后） | MC $968 万，距 ATH -97.9%；若以”用户规模”估值 = $968 万/3 亿用户 ≈ $0.032/用户（极度出清）；但无收入无法用 P/Revenue 估值 |
| 叙事/信源质量 | 🔴 4.5/5（高风险） | tap-to-earn 叙事整体已被市场抛弃；项目方多次宣传数字被证伪（3 亿活跃用户、ATL 后”复苏”信号）；CMC vs CoinGecko 数据差异大（ATL 差 3 倍），信源质量较低 |
| 综合 | 🔴 偏空（约 3.6/5 风险） | 无价值捕获 + 供应持续释放 + 叙事退潮 + 用户留存断崖 = 高风险/偏空。唯一支撑：极小体量（MC $968 万）+ ATL 附近 + TON 生态潜在叙事复苏 |
估值对标:
| 指标 | HMSTR | 含义 |
|---|---|---|
| MC | $968 万（#1175） | 极度边缘化，几近僵尸体量 |
| FDV / MC | $1,504 万 / $968 万 = 1.55x | 未解锁代币按当前价约需 $536 万市值支撑，压力中等 |
| 潜在总解锁市值 | Team+Partnership ≈ $1,427 万 + Season 2 ≈ $2,250 万 = ~$3,677 万（约 MC 的 3.8x） | 未来解锁总量远超当前 MC，是结构性抛压 |
| OI / MC | $1,218 万 / $968 万 = 约 126% | 杠杆极高，波动极大，清算级联风险 🔴 |
| P/Revenue | 无法计算（无真实营收） | 纯粹投机品，无基本面估值锚 🔴 |
| 对标 NOTCOIN（NOT） | NOT MC 约 $1.2 亿（峰值后大幅下跌） | HMSTR 比 NOT 更边缘（规模更小，叙事更弱）🧠 |
| 对标 AXS（Axie Infinity） | AXS 从 $160→当前 ~$3（峰值 -98%，仍有实际游戏） | HMSTR 连真实游戏性都不如 AXS，对标估值更低 🔴 |
| ATH 跌幅 | -97.9%（CoinGecko）/ -98.5%（CMC） | 与主流 P2E 崩盘项目（AXS -98%）接近，但无实际游戏性支撑 |
⚠️ 无基本面估值锚（无营收/无费用/无 TVL 可核），任何价格均为纯粹投机。估值唯一参照是：MC $968 万体量是否已充分反映”项目基本死亡”的预期。结论：基本已充分定价，但未完全归零，因 Hamster Network L2 叙事和 TON 生态背书仍有残余期权价值。
H) 操作信号
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 方向 | 偏空/观望（short/watch）——无价值捕获 + 持续解锁 + 叙事退潮 = 结构性看空；但 MC $968 万极小 + OI/MC 126% = 不建议裸空 🔴 |
| 信心 | 中低（偏空理由充分，但操作执行难度高——流动性极差，清算风险大） |
| 入场条件（空/减仓） | ①等反弹至 $0.0002-$0.0003（前期阻力区间，约 +33%-+100%）再做空 ②若 Team/Partnership 大额解锁后代币价格反弹，出现 fade-rally 机会 ③若有期权工具（HMSTR 期权流动性极低，需核验），买 Put 代替裸空 ④下方 ATL 附近（$0.0001264）若跌破则确认新 ATL，趋势延续 |
| 入场条件（多/观察仓） | ①Hamster Network L2 证明真实 TVL > $500 万且 DEX 手续费进 HMSTR 机制确认 ②Season 2 空投后价格企稳且出现月活明确回升（>1,000 万 MAU 且可核验）③TON 生态出现系统性大事件（Telegram 集成 TON 广告/TON Space 大爆）带动整个生态 ④MC 跌破 $500 万（深度出清后的技术性抄底，极高风险） |
| 失效/警惕 | ①空头失效：TON/Telegram 大事件驱动整个生态 + Hamster Network L2 被广泛采用 + HMSTR 叙事翻转（MC $968 万下任何 2-5x 均可触发清算）②多头失效：Team 大额解锁（单次释放量 > $100 万）触发新一轮抛售；Season 2 空投规模超预期导致价格再创新低 |
| 目标 | 空头目标：若能从 $0.0002-$0.0003 阻力做空，目标回到 ATL $0.0001264 附近（-40% 至 -58%）；多头不设明确目标，叙事翻转条件过高 |
| 仓位 | 极小/观察仓（不超过总仓位 1%）；流动性极差，任何方向操作均需极小仓位 |
⛔ 关键监控（4 条）: ① Hamster Network L2 TVL 和 DEX 交易量 — 是否有真实第三方协议入驻？能否构建 HMSTR 手续费捕获？（最关键转型指标） ② Team+Partnership 解锁事件 — 下次大额解锁时间/规模？价格是否提前反应？（最大短期做空催化） ③ MAU 数据 — Season 2 GameDev Heroes 有无可核验月活数据（≥ 300 万才勉强有讨论价值）？（用户留存是否有任何改善） ④ TON 生态整体表现 — Telegram MAU 是否带来 TON 生态新用户？Hamster Kombat 是否从 TON 生态热度中受益？（最大外部变量）
I) 关键未来事件
| 日期 | 事件 | 方向 |
|---|---|---|
| 已发生（2024-03） | Hamster Kombat Season 1 上线 Telegram | 🟢（历史） |
| 已发生（2024-09-26） | TGE：HMSTR 上线，首日 -43% | 🔴 关键崩盘节点 |
| 已发生（2024-11） | 月活 4,100 万（-86%），早期 ATL | 🔴 |
| 已发生（2025-02-25） | Hamster Network L2（TON 链）宣布上线 | 🟡 |
| 已发生（2025-03-26） | Season 2 空投计划节点（实际结果 ⚪） | ⚪ |
| 已发生（2025-07） | Season 1 归属代币 11.25% 全部解锁完成 | 🔴（解锁抛压） |
| 已发生（2025-10-10） | CMC 记录低点 $0.00004763（❌ CoinGecko 数据不一致） | 🔴 |
| 已发生（2025-11-25） | Season 1 玩家奖励归属完全结束（Dropstab） | ⚪ |
| 已发生（2026-06-04） | CoinGecko ATL $0.0001264（当前最新底部） | 🔴 |
| 即将（持续） | Team 8% 代币持续线性解锁（36 个月，仅 24% 已解，主要抛压之一） | 🔴 持续关注 |
| 即将（持续） | Partnership 6% 代币持续线性解锁（48 个月，43% 已解） | 🔴 持续关注 |
| 待定 | Season 2 第二轮空投（规模/时间未知，150 亿 HMSTR 待发放池） | ⚪ 最大未知变量 |
| 待定 | Hamster Network L2 第三方游戏/DeFi 入驻（若成功则最大正催化） | ⚪ |
| 待定 | TON 生态叙事复苏事件（Telegram 广告/TON Space/大型合作） | ⚪ |
| 待定 | Binance 下架风险（若持续低流动性，不排除可能） | 🔴 极低概率但需关注 |
J) 数据源（按 Tier）
Tier-1（直接核验）:
- CoinGecko HMSTR — 价格 $0.0001503 / MC $968 万（#1175）/ FDV $1,504 万 / 流通 643.75 亿 / 总量 1000 亿 / ATH $0.007222(2024-09-27) / ATL $0.0001264(2026-06-04) / 合约 EQAJ…cUo / TON 链 ✅
- CoinMarketCap HMSTR — 价格 $0.0001503 / MC $967 万（#985）/ ATH $0.01004(2024-09-26) / ATL $0.00004763(2025-10-10)（❌ ATL 与 CoinGecko 差异极大，数据可信度需核）✅
- CoinGlass HMSTR — OI $1,218 万 / 24h 合约量 $1,019 万 ✅（另一搜索结果显示 OI $777.9 万，数据时间差，以 $1,218 万为主）
- Dropstab HMSTR Vesting — 代币分配：Player S1 60% / S2 15% / Team 8% / Partnership 6% / Marketing 4% / Liquidity 4% / Launchpool 3%；已解锁 75.54%；锁仓 9.46%；未追踪 15% ✅
- MoneyCheck — 用户流失 259M — 月活从 3 亿→4,100 万，-86%（2024-08 至 2024-11）✅
- CCN — 用户下降分析 — 月活 3,960 万，HMSTR -76%（2024-11 时点）✅
- FX Leaders — HMSTR 崩盘 -93% — TGE 一周内 -93%，供应超预期 6.4 倍 ✅
- CMC Academy — 用户数据 — 峰值 3,100 万 DAU，当前 30 万 MAU 声明（2024 年末数据）✅
- BeInCrypto — Hamster Network L2 — 2025-02-25 上线，TON gaming L2 ✅
- KuCoin — Hamster Network 公告 — Hamster Network TON L2，含钱包/桥/DEX ✅
Tier-2（可信但需验证）:
-
Decrypt — TGE 空投细节 — 88.75% 即时可领，11.25% 归属 10 个月 ✅
-
Protos — 260M 用户流失 — 三个月内损失 260M 玩家 ✅
-
CCN — Hamster Network TPS — 短暂 TPS 超 Solana（宣称数字）⚪
-
CoinTelegraph — Season 2 L2 同步发布 — Season 2 “more than a game”，L2 同步上线 ✅
-
BitTime — GameDev Heroes 每日任务 2026-01 — 2026-01 仍有 Daily Combo/Cipher 内容更新 ✅
-
Ainvest — S2 HamsterVerse — HamsterVerse 三款游戏生态 🧠
-
Bitrue — 归属时间表 — Season 2 空投计划 2025-03-26，归属结构 ⚪
-
未核（⚪/❌）:
-
⚪ Season 2 空投（2025-03-26）实际发放总量/结果（未找到可核数据）
-
⚪ 2025 年底至 2026 年 MAU/DAU 可信数据（所有来源均为项目方声明或推测）
-
⚪ Hamster Network L2 实际 TVL、DEX 交易量（❌ 未找到可核数据）
-
⚪ 2026 年 HMSTR 质押参与率（搜索结果中出现”68%质押率”但可信度极低）
-
❌ 资金费率/多空比（CoinGlass 页面显示 ”-“，未核到具体数值）
-
❌ CoinGecko ATL $0.0001264 vs CMC ATL $0.00004763 差异根因（可能是不同交易所/交易对）
-
⚪ 匿名团队具体身份（俄罗斯背景，未公开）
-
⚪ Season 2 玩家奖励（150 亿 HMSTR）具体发放时间表
-
⚪ Binance 是否有下架风险（从市值和交易量看尚在门槛内）
📅 v1.0 · 2026-06-20 · 深度档 · 下次复核 2026-07-20 · Hamster Kombat（TON 链 Jetton tap-to-earn 游戏代币，标识 hamster-kombat）“2024 年现象级爆火（3 亿宣称用户）→ 2024-09-26 TGE 即崩（供应 6.4 倍超预期，首日 -43%，一周 -93%）→ 86% 用户三月内流失 → tap-to-earn 叙事退潮 → Season 2/HamsterVerse/Hamster Network L2 转型尝试 → 价值捕获仍无实质进展 → ATL $0.0001264（2026-06-04）→ 结构性做空理由充分但流动性极差不宜裸空” : ATH $0.007222(2024-09-27)−97.9%/当前 $0.0001503/MC $968 万(#1175)/FDV $1,504 万/流通 643.75 亿/总量 1000 亿（硬顶无通胀）·OI $1,218 万/OI-MC比约 126%·Team+Partnership 约 95 亿 HMSTR 未解锁（约 $1,427 万 > MC）+ Season 2 玩家奖励 150 亿未追踪=供应侧持续压力·无真实营收/无价值捕获/tap-to-earn 叙事已死·Hamster Network L2 是唯一转型方向但 TVL ❌ 无可核数据 · ⛔不裸空(OI/MC 126%极高+流动性极差)⛔不做多(无价值捕获+持续解锁)·偏空/观望：等反弹 $0.0002-$0.0003 fade-rally 或期权 Put · 工具: research_queue.py 队列 → 深度档