Berachain (BERA) — 深度档研究报告
📅 报告日期: 2026-06-20 · 复核到期: 2026-07-20 🎯 一句话定性: 2025-02-06 主网上线的 EVM 兼容 L1（PoL 共识 + 三代币模型 BERA/BGT/HONEY），“高 FDV 上线即顶 + 解锁悬崖已引爆(已炸)+TVL 从$3.2B 峰值崩至~$55M DeFi TVL(跌幅>98%)+用户下降 85%+BERA 距 ATH -98.5%创历史新低+PoL 经济模型靠高排放激励难以为继 + 现正 PoL Next 重大模型重构(BGT 废弃/sWBERA/ERA,6 月 23 日主网)” — 核心硬伤: ①上线即顶($14.99 ATH=主网上线当日 2025-02-06,当前$0.23 已近历史最低) ②TVL 大崩(从峰值$3.2B→~$55M DeFi TVL,跌幅>98%,$1.2B 净流出/用户 MAU 降 85%) ③解锁持续抛压(2026-02-06 一年期崖 63.75M 解锁=41.7%流通/投资人+团队线性归属延续至 2028-02) ④PoL 不可持续(核心辩论): 高 BGT 排放激励 TVL 本质是佣金农民套利非真实粘性,排放退坡后即流失 ⑤模型重构高度不确定(PoL Next 废弃 BGT 改 sWBERA+ERA,生态影响未知)。当前$0.2273,MC $63M,距 ATH $14.99 -98.5%,逼近历史最低$0.2252。信号: 偏空(中性偏空,不裸空) — 解锁/排放结构性抛压 + 生态萎缩 + 模型待重建,但 Polychain 等顶级 VC 背书/$252M 融资/PoL Next 重构期权/EVM 生态 beta/逼空风险大使裸空赔率差。 三态: ✅ Tier-1(附 URL) / 🧠 推理 / ⚪ 未核 / ❌ 查无
⚠️ 方法论警告(务必先读)
- 撞名澄清: 本档为 Berachain 原生代币 BERA(标识
berachain-bera,EVM 兼容 L1 gas/质押代币),非其他同名项目。Berachain 2025-02-06 主网上线,前身为 Bong Bears NFT 社区(2021)。- 上线即顶(核心): BERA ATH $14.99 = 主网上线当日(2025-02-06)。当前$0.2273 为 ATH 的 1.5%,历史最低$0.2252(2026-06-19)。全程单边下跌,无反弹。
- TVL 大崩(核心): DefiLlama 数据 — 峰值 TVL ~$3.5B(上线后 2 个月内),2026 年已崩至 DeFi TVL ~$55M(Native ~$106M,Bridged ~$204M)。$1.2B 净流出文档化。月活用户(MAU)从 2025-02/03 的 220 万→33 万(降 85%)。“Ghost Chain”标签出现。
- 解锁悬顶(持续): 所有类别统一归属 — 1 年期崖(2026-02-06),1/6 立即解锁,剩余 5/6 线性归属 24 个月(至 2028-02-06)。一年期崖已于 2026-02-06 触发,63.75M BERA 解锁(~41.7%流通/~$28.8M)。此后每月约 2.66M~4.5M 持续解锁至 2028-02。投资人(171.5M)+ 团队(84M)= 255.5M 总归属量,目前仍有大量待解锁。
- PoL 可持续性辩论: PoL 设计让验证者通过提供流动性保障共识,BGT 不可转让只能通过提供流动性赚取并可销毁换 BERA。高 BGT 排放吸引了大量套利流动性(佣金农民),非真实协议使用。TVL 崩溃证实”激励退坡即流失”假说。现 PoL Next 试图用 sWBERA+ERA 机制替代 BGT 解决此问题(6 月 23 日主网,测试网 5 月 27 日)。
- ⛔不裸空: 当前 $0.2273 近历史最低($0.2252)/Polychain 等顶级 VC 背书 $252M 总融资/PoL Next 重构是重大方向变化可能引发叙事转机/EVM 生态 beta 敏感/强 VC 背景 + 市值$63M 已极低 + 解锁带来的短期逼空风险极高(Feb 2026 已验证 82%单日涨幅逼空)/PoL Next 上线=重大催化。
A) 身份核验 ✅
| 维度 | 结果 | 来源 |
|---|---|---|
| 资产性质 | EVM 兼容 L1 原生 gas/质押代币(三代币:BERA/BGT/HONEY) ✅ | 同上 |
| 排名 | #333(CMC)/#381(CG)(市值 ~$63M) ✅ | CMC |
| 总供应 | 500M 创世供应(无上限,~5% PoL 排放) ✅ | Berachain Docs |
| 流通 | 277.03M BERA ✅ | CoinGecko |
| 团队/起源 | Big Bera Labs(Smokey the Bera/Papa Bear 等伪匿名),源于 Bong Bears NFT 社区(2021) ✅ | LuckyTrader |
| 融资 | $252M(Seed+A+B+C),Polychain 领投 ✅ | The Block |
身份无歧义: EVM 兼容 L1,2025-02-06 主网上线,Bong Bears NFT 社区起源,PoL 创新共识。已排除撞名。✅
价格快照(✅ 实时,2026-06-20): $0.2273(24h -3.96%)/ MC $62.98M(#333)/ FDV $123.37M / 流通 277.03M / 总量 542.67M / 24h 现货量 $17.1M / 24h 合约量 $24.47M / ATH $14.99(2025-02-06)-98.48% / ATL $0.2252(2026-06-19) / 当前距 ATL +0.95%(接近历史最低)。
B) 赛道定位
Berachain = EVM 兼容 L1 + Proof-of-Liquidity(PoL)共识创新 + 三代币模型。区别于纯 DPoS/PoS:验证者权重由提供给 Reward Vaults 的流动性决定,非单纯质押代币数量。三代币:①BERA(gas/质押,可转让)②BGT(治理,不可转让,只能通过提供流动性赚取,可销毁换 BERA)③HONEY(原生超额抵押稳定币)。
🔴 上线即顶,TVL 大崩: 主网 2025-02-06 上线,TVL 在 2 个月内达到 $3.2-3.5B 峰值后崩溃 >98%,BERA 价格同步崩跌 -98.5%。2026-06 进入关键重构期:PoL Next 主网(~6 月 23 日)废弃 BGT 改 sWBERA+ERA。
🧠 定位对标: vs ETH/SOL 成熟生态 vs 高增长新 L1(SUI/APT/BASE)vs Berachain 独有 PoL 创新 — 目前 TVL/用户全面落后,处于”证明自己”关键窗口。MC $63M vs 上线时估值 $1.5B+:已被市场极度惩罚。
C) 新手必读 10 项
| # | 项 | 内容 | 标注 |
|---|---|---|---|
| 1 | 是什么 | EVM 兼容 L1,PoL 共识创新,三代币 BERA/BGT/HONEY | ✅ |
| 2 | 起源 | Bong Bears NFT 社区 2021→Berachain;主网 2025-02-06 | ✅ |
| 3 | 上线表现 | ATH $14.99 = 主网上线当日,当前$0.23 距 ATH -98.5% | 🔴 |
| 4 | TVL(核心硬伤) | 峰值~$3.5B → 当前 DeFi TVL ~$55M(崩跌>98%) | 🔴 |
| 5 | 解锁(持续抛压) | 2026-02-06 一年崖 63.75M;此后线性归属至 2028-02 | 🔴 |
| 6 | PoL 可持续性 | 高 BGT 排放→佣金农民→排放退坡即流失;TVL 崩溃印证 | 🔴 |
| 7 | PoL Next 重构 | 废弃 BGT,引入 sWBERA+ERA,6 月 23 日主网 | 🟡 |
| 8 | 融资背书 | $252M 总融资,Polychain/Brevan Howard/Framework | 🟢 |
| 9 | 生态现状 | MAU 降 85%/TVL 崩/开发者流出/新低价格 | 🔴 |
| 10 | 风险/机会 | 裸空赔率差(逼空/VC 背书/PoL Next 期权);方向偏空 | ⚠️ |
D) Tokenomics / 供应
总创世供应: 500M BERA(无上限,PoL 排放约 5% 年通胀)。当前已释放总量 542.67M(含 PoL 排放)。✅ Berachain Docs Tokenomics
初始分配
| 类别 | 数量 | 占比 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 初始核心贡献者(团队) | 84,000,000 | 16.8% | Big Bera Labs 成员/顾问 |
| 投资人 | 171,500,000 | 34.3% | Seed+A+B 各轮 VC |
| 社区空投 | 79,000,000 | 15.8% | 主网上线空投 |
| 未来社区计划 | 65,500,000 | 13.1% | 生态激励/未来用途 |
| 生态系统 & R&D | 100,000,000 | 20.0% | 生态发展/研发 |
🔴 关键: 投资人 34.3%+团队 16.8% = 51.1% 合计,均受同一归属时间表约束。社区分配 48.9% 但包含未来计划。
归属/解锁时间表 ✅
统一归属条款(所有类别):
- 1 年期崖: 2025-02-06 主网→2026-02-06 崖触发
- 崖解锁: 1/6 立即释放
- 线性归属: 剩余 5/6 在 2026-02 至 **2028-02(24 个月)**线性释放
| 时间节点 | 事件 | 数量/影响 |
|---|---|---|
| 2026-02-06 ✅(已发生) | 一年期崖触发,第一批解锁 | 63.75M BERA(=41.7%当时流通量);投资人 28.58M+团队 14M+社区/生态 21.17M |
| 2026-02~2028-02 | 投资人+团队线性归属 | 每月约 3-5M BERA 持续流出(🧠 估算;精确月解锁量⚪未核) |
| 2028-02-06 | 全部完全归属 | 投资人+团队 255.5M 总归属完毕 |
✅ 2026-02-06 崖解锁 63.75M Gate.com / TradingView 🧠 结构判断: 崖已引爆(2026-02-06),市场随后降至历史最低($0.2252 于 2026-06-19)。线性归属至 2028-02 意味着每月约 10-15M 美元净解锁抛压(按当前价估算)将持续约 20 个月。
PoL 排放机制 ✅
- 每块产出: 0.4 WBERA(验证者运营)+ 1.305 WBERA(BeraChef→Reward Vaults)✅ Berachain Docs
- BGT 激励: Reward Vaults 分配 BGT,流动性提供者赚取 BGT(不可转让)
- BGT 销毁: BGT 可 1:1 销毁换 BERA,形成流通量压力
- 交易费: 部分销毁(类 EIP-1559),但活动不足时销毁<<排放
- PoL Next 变化(~2026-06-23): BGT 废弃 → sWBERA;年通胀率从 ~8% 降至 ~5%;引入 ERA 机制 ✅ Berachain Forum
🔴 核心隐患: 当前排放>>真实交易费销毁,净通胀维持卖压。PoL Next 降排放+ERA 是缓解尝试。
E) §2.5 深度
真实使用 vs 激励(最核心)
🔴 TVL 大崩是 PoL 可持续性实验的明确负面结果:
| 指标 | 峰值 | 当前(2026-06) | 变化 |
|---|---|---|---|
| TVL(DeFi) | ~$3.5B(2025-03/04) | ~$55M ✅ | -98.4% |
| TVL(Native) | — | ~$106M ✅ | — |
| TVL(Bridged) | — | ~$204M ✅ | — |
| 净流出 | — | $1.2B ✅ | — |
| MAU | 220 万(2025-02/03) | ~33 万 ✅ | -85% |
✅ TVL 数据: DefiLlama Berachain / 净流出/MAU: BeinCrypto 报道
顶级协议(峰值时):
- Infrared Finance(液态质押 BGT→iBGT): 峰值 ~$1.5B ✅
- Kodiak Finance(DEX,~90%市场份额): 峰值 ~$1.1B ✅
- Concrete(收益策略): 峰值 ~$800M ✅ ✅ BlockEden 报告
当前生态状态: 🧠 大部分峰值 TVL 已撤离。仅剩核心基础建设在维持。“Ghost Chain”批评出现。
PoL 可持续性辩论(核心)
多头逻辑:
- PoL 在激励期确实吸引了 $3.5B TVL(成功证明拉力)
- 真实 DeFi 基础(BEX/Kodiak/Infrared 等 dApp 真实存在)
- EVM 兼容降低开发者门槛
- PoL Next(sWBERA+ERA)试图修正排放浪费问题 — 若成功可能是新起点
- $252M VC 融资背书,团队有资源继续迭代
空头逻辑(更有力):
- TVL 从 $3.5B 崩至 $55M(-98.4%)证明主体是佣金农民套利,非真实粘性
- BGT 排放高于真实费用捕获 → 净卖压
- 解锁结构性抛压延续至 2028-02,每月数百万美元
- BERA 价格 -98.5% 反映市场对长期前景的极低信心
- PoL Next 是重大模型重构,执行风险高,ERA 合作方质量待验证
🧠 核心胜负手: PoL Next 能否在 ERA 机制下，实现链上真实费用增长超过排放成本？ 若 Jun-23 主网顺利上线 + ERA 合作方带来真实使用 → 叙事转机。若 sWBERA 采用率低/ERA 效果不佳 → TVL 继续下行。
F) 需求侧 5 刀 + 🥊辩论
| # | 拷问 | 结论 |
|---|---|---|
| 1 | 谁真付费? | 🔴 极少: DeFi TVL ~$55M(峰值 -98.4%)/MAU 33 万(-85%)/真实有机使用薄弱 |
| 2 | 价值进代币吗? | 🔴 几乎不进: 排放>>销毁;BGT 不可转让套利为主;PoL Next 试图改变但未验证 |
| 3 | Why sell? | 🔴 ①投资人/团队线性归属卖压(至 2028-02) ②BGT 销毁换 BERA 后卖出 ③佣金农民套利退出 ④失望筹码 |
| 4 | 可外购性(moat)? | 🟡 弱-中: EVM 兼容有优势/PoL 创新独特/社区忠诚;⚠️ 但竞争对手多且成熟生态更强 |
| 5 | TAM + 先例 | 🧠 L1 TAM 万亿级(若成功);先例: 高 FDV 上线→套利激励→TVL 崩→价格砸=LUNA/Aptos 早期类似路径 |
Crux(胜负手): PoL Next(ERA+sWBERA)能否在解锁抛压持续(至 2028-02)的背景下,通过真实使用增长实现费用>排放的可持续飞轮? — 当前所有证据指向失败,但 6 月 23 日主网是真正检验时点。 置信度: 中(偏空;因 PoL Next 未验证/VC 背书/逼空风险,不敢满仓空);⛔不裸空 — 距历史最低+0.95%/PoL Next 可能是叙事转机/Polychain 持续加码/逼空记录(Feb 2026 单日+82%)
G) Trap 5 维 + 估值
| 维度 | 分 | 理由 |
|---|---|---|
| 真实使用 vs vanity | 🔴 5/5 | TVL -98.4%/MAU -85%/佣金农民主导/真实粘性薄弱 |
| 解锁/稀释 | 🔴 5/5 | 线性归属至 2028-02;月均解锁持续;PoL 排放额外~5%/年 |
| 持仓集中 | 🟡 3/5 | 投资人 34.3%+团队 16.8% = 51.1%高;但无单一超级大鱼 Foundation 情况(分散于多 VC);Polychain 持续增持 |
| 估值过热 | 🟡 3/5 | MC $63M vs FDV $123M(流通率 51%);P/TVL(DeFi) $63M/$55M~1.1x(乍看合理);🧠 但 TVL 多为激励撑/无真实盈利;距 ATH -98.5% 已极度出清 |
| 叙事/信源质量 | 🟡 3/5 | PoL 创新叙事真实+顶级 VC+EVM+社区强;扣分=模型已被市场证伪(TVL 崩/价格新低)/执行风险高 |
| 综合 | 🔴 偏空 (约 3.8/5) | 真实使用极薄+解锁持续 = 核心硬伤;但距历史最低+VC 背书+PoL Next 期权 = 限制裸空空间 |
估值对标:
- 🧠 MC $63M / DeFi TVL $55M = P/TVL ~1.1x(表面合理,但 TVL 质量低/激励依赖高→实际高估)
- 🔴 MC $63M vs 上线时 FDV 估值 $1.5B+ = 已被市场极度惩罚
- 🟢 $252M 总融资背书(若 VC 机构出手维价/$63M 市值仅为 A 轮前估值的极小比例)
- 🧠 PoL Next 6 月 23 日主网成功 = 潜在重估催化
H) 操作信号
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 方向 | 偏空(中性偏空):TVL 大崩 + 解锁结构性卖压 + PoL 模型被证伪 + 近历史新低 🧠 |
| 信心 | 中(空头逻辑强,但 PoL Next 重构期权+VC 背书+逼空风险限制激进做空) |
| ⛔不裸空 | 当前$0.23 = ATL+0.95% / PoL Next 主网催化未知(6 月 23 日) / Feb 2026 已见单日+82%逼空案例 / Polychain 领投$252M / 市值$63M 极低任何正面消息均可触发暴涨 |
| 可考虑空(极谨慎) | 🧠 PoL Next 上线后叙事拉升衰竭时 / 连续解锁月均释放数百万 BERA 时 / TVL 继续下行至 $30M 以下时 |
| 多头失效点 | PoL Next 主网成功+ERA 合作方带来真实使用+TVL 复苏 = 空头失效 |
| 仓位 | 极小仓位 / 核心是观察 PoL Next 上线后 30 天 TVL+使用数据变化 / 不裸空 |
⛔ 关键监控: ① PoL Next 主网激活后 TVL 变化(上线即真正检验) ② 每月解锁量 vs 有机买入对比(2026-07~2028-02) ③ ERA 合作方质量与透明度(高 APR 但无费收入=危险信号) ④ sWBERA 采用率(高=模型成功/低=TVL 继续流失) ⑤ MAU 趋势(33 万是否企稳/反弹)
I) 关键未来事件
| 日期 | 事件 | 方向 |
|---|---|---|
| 已发生(2025-02-06) | 主网上线/BERA ATH $14.99/Token 发行 | 起点 |
| 已发生(2025-03/04) | TVL 峰值 ~$3.5B,Infrared/Kodiak 领衔 | 历史顶点 |
| 已发生(2026-02-06) | 一年期崖解锁 63.75M BERA(投资人 28.58M+团队 14M+…) | 🔴 核心抛压事件已引爆 |
| 已发生(2026-02~) | 线性归属开始(投资人+团队,至 2028-02-06) | 🔴 持续每月解锁 |
| 已发生(2026-06-19) | BERA ATL $0.2252,最近(近历史最低) | 🔴 新低 |
| 2026-06-23(待定) | PoL Next 主网激活(sWBERA+ERA,废弃 BGT/Boost) | 🟡 最重要近期催化 |
| 2026-07~12 | ERA 合作方效果验证期(高 KPI=多/低 KPI=空) | ⚠️ 核心观察窗口 |
| 2028-02-06 | 投资人+团队全部完全归属 | 🔴 解锁完全结束=供应侧压力消除 |
| 持续 | HONEY 稳定币增长/桥接 TVL 变化/新 dApp 上线 | 🟡 生态健康指标 |
J) 数据源(按 Tier)
Tier-1 ✅:
- CoinGecko BERA — 价格/MC/FDV/流通/ATH/ATL
- CoinMarketCap BERA — 独立价格核验
- DefiLlama Berachain — TVL 数据
- Berachain 官方 Docs Tokenomics — 供应/分配
- Berachain Forum PoL Next — PoL Next 详情
- Gate.com BERA 解锁日历 — 2026-02-06 解锁
- Coinglass BERA — 衍生品 OI/量
Tier-2:
-
The Block 融资报道 — $110M Series C
-
BlockEden PoL 分析 — 生态/TVL 峰值
-
BeinCrypto Ghost Chain 报道 — $1.2B 流出/MAU 降 85%
-
TradingView 解锁事件 — 63.75M 解锁
-
LuckyTrader Bong Bears 起源 — 团队背景
-
未核(⚪/❌):
-
⚪ 月均精确解锁量(需 Tokenomist Pro)
-
❌ Coinglass 资金费率/多空比(页面未显示)
-
⚪ 当前精确 Berachain DeFi TVL(DefiLlama 403,来自次级报道 ~$55M)
-
⚪ HONEY 稳定币当前流通市值
-
❌ 当前日交易量/日活地址(链上数据未获取)
-
⚪ ERA 合作方具体名单/条款
📅 v1.0 · 2026-06-20 · 深度档 · 下次复核 2026-07-20 · EVM 兼容 L1(PoL 共识三代币 BERA/BGT/HONEY,Bong Bears 起源,Big Bera Labs,主网 2025-02-06)“上线即顶(ATH $14.99=主网当日)+TVL 大崩($3.5B→$55M,-98.4%/$1.2B 净流出/MAU-85%)+解锁悬压(2026-02-06 一年崖 63.75M 已引爆,线性归属至 2028-02)+PoL 排放不可持续(高 BGT 排放→佣金农民→激励退坡即流失,TVL 崩溃印证)+模型重构中(PoL Next 2026-06-23 主网,废弃 BGT 改 sWBERA+ERA)+⛔不裸空(ATL+0.95%/逼空风险极高如 2026-02 +82%单日/Polychain $252M 背书/PoL Next 期权未知/EVM beta)“:偏空(中性偏空),关键检验=PoL Next 上线后 30 天 TVL 及 ERA 效果·工具: research_queue.py 队列 → 深度档